>> 方正證券-金種子酒(600199)公司點評報告：華潤賦能初現(xiàn)成效，結構升級改善趨勢明顯-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：金種子酒發(fā)布2023年三季度報告，公司2023年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比增長31.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.35億元，去年同期為-1.36億元；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-0.49億元，去年同期-1.54億元。單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入3.05億元，同比增長43.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，去年同期為-0.81億元；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-0.06億元，去年同期0.86億元。
白酒業(yè)務再度提速，產(chǎn)品渠道多方面改觀。23Q3公司白酒/藥品業(yè)務實現(xiàn)營收2.04/1.01億元，同比+129.35%/-18.45%，酒業(yè)主體地位繼續(xù)強化，Q3同比增速再次提升。①分產(chǎn)品檔次來看，23Q3高端/中端/低端酒實現(xiàn)營收0.15/0.54/1.35億元，中高檔占比環(huán)比提升0.20pcts至33.85%，一體兩翼戰(zhàn)略持續(xù)強化馥合香品牌力，帶動中高檔產(chǎn)品增長加速結構升級，頭號種子鋪市率提升下亦有所放量。②分區(qū)域看，23Q3省內/省外實現(xiàn)營收1.58/0.46億元，同比+156.48%/+68.64%，華潤賦能下省外鋪市提速，產(chǎn)品覆蓋率提升，省內/省外經(jīng)銷商數(shù)量凈增加17/21個。③分渠道來看，單Q3直銷（含團購）/批發(fā)代理渠道銷售收入0.07/1.97億元，同比+46.57%/+134.09%。
結構升級帶動毛利率提升，降本增效虧損持續(xù)好轉。受益于產(chǎn)品結構升級，公司23Q3毛利率為50.04%，同比+30.18pcts。費用端看，公司23Q3銷售/管理費用率分別為28.54%/9.05%，同比-8.13/-3.88pcts，主要系公司精益費投下廣告促銷費用下降及華潤渠道引入帶來的改善。綜上，公司23Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利率-3.25%，去年同期為-16.65%。單Q3歸母凈利潤為0.03億元，連續(xù)兩季度實現(xiàn)盈利，扣非歸母凈利潤虧損規(guī)模同比縮窄顯著。
全年盈利持續(xù)改善，華潤賦能未來可期。全年來看，Q4旺季公司營收或可進一步提速，疊加華潤渠道賦能持續(xù)深化，啤白渠道融合助力頭號種子等光瓶酒增長，全年有望扭虧為盈。展望未來，產(chǎn)品端公司持續(xù)聚焦“一體兩翼”戰(zhàn)略，頭號種子補強光瓶酒一翼，核心產(chǎn)品金種子馥合香煥新升級，馥系列產(chǎn)品有望打開次高端白酒市場的突破口。渠道端馥合香產(chǎn)品已完成全省各縣區(qū)布局，頭號種子省內30%已覆蓋餐飲終端實現(xiàn)動銷，啤白渠道相互賦能下頭號種子增長明顯。組織端華潤渠道精兵不斷補強金種子銷售團隊，大會戰(zhàn)淘汰冗員，團隊戰(zhàn)斗力持續(xù)增強。我們認為華潤入駐后金種子基本面持續(xù)改善，產(chǎn)品、渠道、組織多重賦能下盈利能力持續(xù)好轉，未來有望進一步提速升級重回高增。
盈利預測與投資建議：華潤入駐以來多方面持續(xù)賦能成效初現(xiàn)，公司逐季改善趨勢明顯，產(chǎn)品結構改善下盈利能力提升迅速。我們預計公司23-25年實現(xiàn)營收16.88/24.24/37.04億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.29/2.27/5.26億元，對應EPS0.04/0.34/0.80元，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期，省內市場競爭激烈，宏觀經(jīng)濟不景氣，食品安全風險等。
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