>> 華安證券-金種子酒(600199)Q2改善明顯，渠道逐步發(fā)力-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉略天,萬鵬程 |
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事件描述
近日，公司發(fā)布2023年中報。23H1/23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.68/3.35億元，同比增加27.6%/30.5%;對應(yīng)實現(xiàn)歸母凈利潤-0.38/0.03億元，同比增加31.3%/107.9%。公司二季度利潤轉(zhuǎn)正，符合此前經(jīng)營預(yù)告。
推品節(jié)奏影響下低端白酒仍占主導(dǎo)，渠道招商成果顯著
分業(yè)務(wù)來看，公司上半年白酒/藥類業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.93/2.63億元，同比+34.7%/+16.6%，白酒業(yè)務(wù)占總營收比例提升3.4pct至64.2%。其中高檔酒/中端酒/低端酒營收分別為0.17/0.90/3.86億元，百元以下白酒仍為收入主力，我們認(rèn)為主要系老品動銷放量與頭號種子導(dǎo)入鋪貨所致，馥7及以上產(chǎn)品于二季度逐漸導(dǎo)入，拉升中端酒收入占比，但馥系列整體尚處培育階段未能明顯放量，預(yù)計后期中高端酒產(chǎn)品比例有望逐步提升。
其他方面，公司上半年省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)營收4.22/0.72億元，同比+30.9%/+62.6%，省外市場占比迅速提升，公司在豫贛蘇浙閩等地推動招商加速與啤白融合，取得了有效進展。經(jīng)銷商部分，公司截至報告期末省內(nèi)/省外經(jīng)銷商290/180家，分別大幅凈增長40/71家，華潤渠道賦能成果顯著。
23Q2毛利率提升，盈利能力實現(xiàn)轉(zhuǎn)正
盈利能力部分，公司23H1/23Q2綜合毛利率分別為30.10%/33.79%，同比-3.15/+2.36pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化為主要影響因素，且Q2開始逐步好轉(zhuǎn)。上半年銷售費用率/管理費用率同步下降（-9.17/-2.48pct）,帶動費用率整體快速走低，對應(yīng)歸母凈利率二季度實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，同比提升17.56pct。
其他部分，公司上半年現(xiàn)金流及銷售收現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，分別提升95.8%和44.7%。6月底合同負(fù)債0.91億元，同比提升0.08億元，預(yù)計系新品打款推動。
投資建議
公司順利實現(xiàn)Q2業(yè)績轉(zhuǎn)正，我們認(rèn)為伴隨后期頭號種子鋪開與馥系列順利導(dǎo)入，公司有望實現(xiàn)收入規(guī)模和利潤率端的雙重改善。繼續(xù)看好公司在華潤渠道、產(chǎn)品、管理等多重賦能下的長期成長潛力。預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入同比增加61.3%、57.6%、50.5%，歸母凈利潤同比增加128.0%、600.8%、93.3%，對應(yīng)EPS為0.08、0.56、1.08元，對應(yīng)9月4日23-25年P(guān)E分別為332、47、24倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期，省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險，渠道融合緩慢。
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