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高線光瓶酒正處于快速擴(kuò)容期，頭號(hào)種子作為華潤入駐金種子后的戰(zhàn)略單品切入賽道。光瓶酒的市場規(guī)模自2013年的352億元增長至2021年的988億元，CAGR高達(dá)13.7%，2024年市場容量預(yù)計(jì)將超過1500億元。安徽光瓶酒市場主流價(jià)位處于20-30元，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下白酒新國標(biāo)實(shí)施，30-50元高線光瓶酒將成為徽酒在低端賽道搶奪份額的良機(jī)。華潤入駐后，金種子以超高品質(zhì)為基礎(chǔ)，推出終端售價(jià)68元/瓶的頭號(hào)種子，既是金種子“一體兩翼”重要戰(zhàn)略大單品，也是華潤啤酒“啤白融合”模式的率先探索。
　　定位年輕光瓶潮飲，頭號(hào)種子具備品質(zhì)、省內(nèi)品牌力和渠道利潤優(yōu)勢(shì)。頭號(hào)種子定位白酒玩家身份，通過包裝器型的新穎設(shè)計(jì)和創(chuàng)意營銷，匹配80-90后年輕群體，力爭打造全國化的高線光瓶酒大單品。品質(zhì)上堅(jiān)持純糧食固態(tài)發(fā)酵和40%馥合香+20%濃香+40%清香的風(fēng)格；品牌上作為“徽酒四杰”之一，省內(nèi)消費(fèi)者基礎(chǔ)好；渠道利潤率高達(dá)41.7%，同時(shí)實(shí)行“三價(jià)齊管”，保證剛性的終端售價(jià)、嚴(yán)管終端進(jìn)價(jià)和發(fā)票價(jià)，確保價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)利潤合理。
　　借助華潤渠道賦能，頭號(hào)種子有望從安徽輻射周邊市場，再實(shí)現(xiàn)泛全國化擴(kuò)張。光瓶酒和啤酒的渠道終端融合度較高，主要融合渠道包括KA和BC連鎖店、連鎖餐飲店等。華潤在安徽市場擁有約28.7萬家餐飲與流通渠道終端，預(yù)計(jì)2023年頭號(hào)種子覆蓋率達(dá)到80%，疊加金種子在省內(nèi)覆蓋的煙酒店終端，預(yù)計(jì)2023年頭號(hào)種子銷售額將達(dá)5.22億。公司在省外成立了蘇滬、河南、江西三個(gè)銷售大區(qū)，到2025年，除了省內(nèi)的渠道覆蓋率進(jìn)一步提升之外，頭號(hào)種子還將實(shí)現(xiàn)環(huán)安徽市場的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)覆蓋江蘇、上海、河南、江西共計(jì)69萬家華潤終端的80%和煙酒店終端的40%，頭號(hào)種子銷售額將提升至18.06億元。隨著品牌勢(shì)能漸起，憑借華潤遍布全國的渠道網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源，頭號(hào)種子將帶領(lǐng)金種子在全國范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。
　　投資建議：公司戰(zhàn)略單品頭號(hào)種子借助華潤的渠道資源將逐步實(shí)現(xiàn)省內(nèi)市場占有和省外市場的擴(kuò)張，以柔和、祥和為代表的普通白酒基本盤在理順價(jià)格后也將迎來結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)次高端產(chǎn)品馥合香系列將享受白酒消費(fèi)升級(jí)紅利。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收為20.23/29.95/41.77億元，歸母凈利潤為0.53/2.66/5.47億元，EPS為0.08/0.40/0.83元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期，核心產(chǎn)品動(dòng)銷不及預(yù)期，市場競爭加劇