>> 光大證券-長安汽車(000625)2023年三季報業(yè)績點評：三季度業(yè)績高增，子品牌勢能持續(xù)進階-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
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3Q23業(yè)績超預(yù)期：2023年前三季度營業(yè)收入同比+26.8%至1082.1億元，歸母凈利潤同比+43.2%至98.8億元，扣非后歸母凈利潤同比-5.9%至36.1億元。3Q23營業(yè)收入同比+48.4%/環(huán)比+38.1%至427.1億元，歸母凈利潤同比+113.9%/環(huán)比+226.5%至22.3億元，扣非歸母凈利潤同比+184.5%/環(huán)比+7421.0%至21.0億元。2023年前三季度公司毛利率同比-2.4pcts至17.9%，3Q23毛利率同比-2.9pcts/環(huán)比+2.0pcts至18.4%。我們測算3Q23公司自主利潤（扣非歸母凈利潤-應(yīng)占合營聯(lián)營投資收益）同比+61.3%/環(huán)比+1086.1%至17億元，單車盈利同環(huán)比顯著增長。3Q23業(yè)績超預(yù)期增長，主要原因為1）自主燃油車毛利率穩(wěn)定，新能源毛利率環(huán)比改善；2）采購降本成效顯著。
應(yīng)占合營聯(lián)營企業(yè)投資收益扭虧為盈：2023年前三季度公司應(yīng)占合營聯(lián)營投資收益2.0億元（去年同期虧損2.5億元），3Q23應(yīng)占合營聯(lián)營投資收益3.8億元（3Q22/2Q23虧損3.3/1.2億元）。我們判斷，應(yīng)占合營聯(lián)營企業(yè)投資收益扭虧為盈主要受益于長安福特經(jīng)營能力改善、以及阿維塔減虧影響。1）3Q23長安福特銷量同比-13.0%/環(huán)比+27.3%至6.8萬輛，長安馬自達銷量同比+13.8%/環(huán)比+26.9%至2.3萬輛。其中，長安福特為把握智能電動化發(fā)展趨勢，2023/10福特與長安共同成立長安福特新能源汽車科技有限公司，后續(xù)產(chǎn)品將會引入長安汽車技術(shù)并提升本地化開發(fā)的權(quán)重。2）3Q23阿維塔銷量環(huán)比+34.2%至0.7萬輛。阿維塔11鴻蒙座艙版通過華為賦能高階輔助駕駛+定制化車機交互系統(tǒng)提升車型競爭，上市7天內(nèi)大定訂單至5000+臺；阿維塔12計劃2023/11上市并在年內(nèi)交付，預(yù)計兩款車型將為阿維塔陸續(xù)貢獻銷量增量。
全價格產(chǎn)品矩陣帶動公司新能源轉(zhuǎn)型步伐領(lǐng)先：公司啟源+深藍通過全價格產(chǎn)品覆蓋加速推進新能源轉(zhuǎn)型。1）深藍：當(dāng)前S7與改款sl03在手訂單充分，穩(wěn)態(tài)月銷有望接近2萬輛。24E深藍品牌規(guī)劃一季度至少一款車（包括新車型+改款），考慮到深藍已與華為于2023/8簽訂合作框架，預(yù)計將有搭載華為高階智能駕駛功能車型上市。2）啟源：啟源定位家庭用戶需求，根據(jù)車型劃分為A/Q/E0產(chǎn)品序列。2023/9、2023/10公司分別上市A07（中大型轎車）/A05（緊湊型轎車），年內(nèi)計劃上市包括A06/Q05。此外，公司發(fā)布了E0序列首款產(chǎn)品（內(nèi)部代號CD701），預(yù)計將搭載長安自研智駕技術(shù)并于24E上市。
維持“買入”評級：鑒于公司3Q23的降本能力，我們上調(diào)2023E歸母凈利潤20.6%至105.7億元，維持2024-2025E歸母凈利潤至90.9億元/107.7億元。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、自主品牌轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、合資品牌銷量低于預(yù)期。
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