>> 東方證券-長安汽車(000625)業(yè)績超預(yù)期，自主品牌盈利提升，投資收益環(huán)比改善-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
業(yè)績好于市場預(yù)期。公司前3季度營業(yè)收入1082.06億元，同比增長26.8%；歸母凈利潤98.82億元，同比增長43.2%；扣非歸母凈利潤36.12億元，同比下降5.9%。3季度營業(yè)收入427.14億元，同比增長48.4%，環(huán)比增長38.1%；歸母凈利潤22.29億元，同比增長113.9%，環(huán)比增長226.5%；扣非歸母凈利潤21.03億元，同比增長184.5%，環(huán)比增長7421.0%。
3季度毛利率環(huán)比提升，現(xiàn)金流大幅改善。前3季度毛利率17.9%，同比下降2.4個百分點；3季度毛利率18.4%，同比下降2.9個百分點，環(huán)比提升2.0個百分點。3季度期間費用率12.1%，同比下降1.5個百分點，環(huán)比下降1.0個百分點；其中研發(fā)費用率同比下降1.6個百分點，環(huán)比下降1.5個百分點。前3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額174.79億元，同比增加362.1%，主要系票據(jù)到期收款增加影響。
3季度投資收益同環(huán)比大幅改善，合資品牌銷量環(huán)比回升。前3季度投資收益54.27億元，包含深藍汽車并表收益50.21億元；對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益1.98億元，同比增加4.50億元。3季度投資收益4.04億元，同比增加7.34億元，環(huán)比增加3.39億元；對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益3.79億元，同比增加7.09億元，環(huán)比增加4.96億元。長安福特前3季度銷量16.68萬輛，同比下降12.8%；3季度銷量6.83萬輛，同環(huán)比分別增長-13.0%、27.3%；長安馬自達前3季度銷量5.54萬輛，同比下降34.1%；3季度銷量2.32萬輛，同環(huán)比分別增長13.8%、26.9%，預(yù)計合資品牌銷量環(huán)比回暖為公司3季度投資收益改善形成正向貢獻。
自主品牌盈利能力改善，三大新能源品牌有望助力品牌向上。3季度扣非自主凈利潤17.25億元，同比增加6.55億元，環(huán)比增加15.79億元，自主板塊盈利能力同環(huán)比提升顯著。前3季度自主品牌乘用車銷量117.86萬輛，同比增長23.9%；3季度銷量41.06萬輛，同比增長27.4%，環(huán)比增長10.4%；前3季度自主品牌新能源銷量30.67萬輛，同比增長96.2%；3季度銷量13.06萬輛，同比增長83.0%，環(huán)比增長42.7%，自主新能源銷量增速高于行業(yè)平均。公司已形成啟源、深藍、阿維塔三大新能源品牌序列，9月深藍汽車交付量17370輛，環(huán)比增長17.9%，深藍S7單月交付繼續(xù)破萬輛；9月阿維塔交付量3083輛，環(huán)比增長56.1%，阿維塔12即將于11月10日上市。啟源系列自8月發(fā)布以來已推出A07、A05兩款車型，年內(nèi)還將推出A06、Q05等車型，預(yù)計三大新能源品牌將繼續(xù)開啟新車周期，有望助力自主新能源品牌向上發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整收入、毛利率、投資收益及費用率等，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤113.91、80.59、101.82億元（原96.31、79.08、95.02億元），維持可比公司23年平均PE 18倍估值，目標(biāo)價20.7元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
長安福特銷量低于預(yù)期、長安馬自達銷量低于預(yù)期、長安自主品牌銷量低于預(yù)期。
|
|
