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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。
　　23Q3營收利潤超預(yù)期，光伏、半導(dǎo)體在手訂單持續(xù)增長
　　23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收6.4億元，同比增長179%，歸母凈利潤8650萬元，同比增長140%，扣非歸母凈利潤6935萬元，同比增長119%。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收10.2億元，同比增長165%；歸母凈利潤1.55億元，同比扭虧為盈增長1.58億元，剔除股份支付費(fèi)用后歸母凈利潤為2.1億元，實(shí)現(xiàn)利潤大幅增長。合同負(fù)債及存貨環(huán)比繼續(xù)增長，2023Q3末合同負(fù)債19.7億元，環(huán)比增長27%，存貨28.3億元，環(huán)比增長36%。新簽訂單高增長，目前在手訂單充足。23Q3末公司在手訂單70.82億元（含Demo訂單），光伏在手訂單同比增長244%，半導(dǎo)體在手訂單同比增長412%。
　　毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率環(huán)比增加
　　2023Q3毛利率42.0%，同比+3pct，環(huán)比持平；凈利率13.5%，同比-2.2pct，環(huán)比-9.2pct。凈利率下滑主要系Q3產(chǎn)生股權(quán)支付費(fèi)用5470萬元，影響Q3凈利率水平。2023Q3費(fèi)用率環(huán)比增加，管理、銷售、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為10.0%、4.6%、0.4%、7.7%，同比+4.8%、1.7%、0.1%、-6.1%，環(huán)比+3.9%、-1.4%、+1.7%、-3.2%。隨著公司收入規(guī)模的增加，規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，釋放利潤端彈性。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：構(gòu)建ALD+CVD雙技術(shù)平臺(tái)，受益于國產(chǎn)替代
　　公司形成了ALD技術(shù)為核心，CVD等多種真空鍍膜技術(shù)梯次發(fā)展的體系，產(chǎn)品包括ALD、PECVD、LPCVD設(shè)備等。ALD設(shè)備是先進(jìn)制程卡脖子設(shè)備之一，2022年ALD設(shè)備國產(chǎn)化率不足2%，外部管制趨嚴(yán)國產(chǎn)化需求迫切。公司半導(dǎo)體ALD設(shè)備處于行業(yè)第一梯隊(duì)，CVD設(shè)備走差異化卡位策略，2023年7月首臺(tái)CVD設(shè)備已發(fā)貨至客戶端。國產(chǎn)化率提升+品類擴(kuò)張雙驅(qū)動(dòng)，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)彈性大。
　　光伏設(shè)備：持續(xù)豐富產(chǎn)品線，TOPCon整線+xBC+鈣鈦礦疊層電池接力發(fā)展
　　公司持續(xù)豐富光伏產(chǎn)品線，率先將ALD技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用于國內(nèi)光伏電池生產(chǎn)線，開發(fā)了行業(yè)內(nèi)首條GW級PE-PolyTOPCon電池工藝整線并推出二代工藝。新一代電池方面，公司應(yīng)用于BC電池的ALD設(shè)備已出貨隆基、愛旭，鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層電池設(shè)備已開發(fā)實(shí)現(xiàn)，新型電池設(shè)備有望接力發(fā)展。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為15.0、33.8、44.9億元，同比增長118%、126%、33%，歸母凈利潤1.7、4.4、5.9億元，同比增長217%、153%、35%，對應(yīng)PE為114、45、34倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、外部半導(dǎo)體管制加劇風(fēng)險(xiǎn)