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公司公告2023年三季報(bào)，前三季度收入77.52億同比+0.46%，歸母凈利7.00億同比-6.23%，扣非歸母凈利6.88億同比-2.56%，結(jié)合公司近況我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　Q3業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期，毛利率改善源于稼動(dòng)率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化。公司前三季度毛利率24.62%同比+2.59pcts，凈利率8.88%同比-0.98pct，毛利率得益于整體稼動(dòng)率的提升及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)回升，前三季度汽車電子收入30.45億占比41.29%受益于汽車智能化升級(jí)需求，消費(fèi)電子收入11.06億占比14.27%受益于手機(jī)客戶訂單需求回升，大客戶HDI/SLP訂單持續(xù)導(dǎo)入。公司Q3單季度營(yíng)收27.91億同比+7.79%環(huán)比+6.50%，歸母凈利2.96億同比+5.33%環(huán)比+54.09%，扣非歸母凈利2.86億同比+1.62%環(huán)比+33.99%，其中政府補(bǔ)助約2125萬(wàn)，匯兌損失1462萬(wàn)。單季度毛利率26.27%同比+1.85pcts環(huán)比+3.23pcts，凈利率10.32%同比-0.71pct環(huán)比+3.16pcts，公司單季度毛利率創(chuàng)過(guò)去兩年單季度新高，得益于下游各領(lǐng)域訂單需求環(huán)比持續(xù)回升帶動(dòng)整體稼動(dòng)率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。考慮到鎖匯對(duì)于公司Q3業(yè)績(jī)端表現(xiàn)仍有一定的負(fù)面影響，公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)更佳。
　　展望Q4及明年，公司下游邊際需求邊際向好且高端產(chǎn)持續(xù)釋放，打開(kāi)中長(zhǎng)線增長(zhǎng)空間。短期來(lái)看，公司消費(fèi)類電子訂單表現(xiàn)持續(xù)回暖，新能車、光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工控醫(yī)療保持穩(wěn)定，算力側(cè)業(yè)務(wù)伴隨公司在N客戶及T客戶等新品認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)及導(dǎo)入，有望逐步迎來(lái)放量增長(zhǎng)，公司整體稼動(dòng)率仍將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，將帶動(dòng)盈利能力好轉(zhuǎn)。中長(zhǎng)線來(lái)看，公司將持續(xù)在高端產(chǎn)能上持續(xù)投入，在硬板領(lǐng)域珠海廠區(qū)投放的高多層、HDI和SLP產(chǎn)能有望持續(xù)帶來(lái)高端訂單，打開(kāi)中長(zhǎng)線業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到23H1行業(yè)下游需求偏弱，H2逐步迎來(lái)復(fù)蘇，公司下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，技術(shù)及客戶卡位較佳，且汽車及算力領(lǐng)域高端產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入。我們最新預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為108.8/126.2/145.2，歸母凈利潤(rùn)為10.8/13.0/15.5億，對(duì)應(yīng)EPS為1.28/1.54/1.84元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為16.4/13.6/11.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期、同行競(jìng)爭(zhēng)加劇、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)。