>> 招商證券-海天精工(601882)業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力繼續(xù)向好-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹,吳洋 |
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此報告為加密報告 |
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事件：海天精工披露2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)收入25.07億元，同比+5.95%，歸母凈利潤4.64億元，同比+18.94%，扣非歸母凈利潤4億元，同比+16.27%。Q3單季度實現(xiàn)收入8.12億元，同比-4.6%，環(huán)比-11%；歸母凈利潤1.42億元，同比+6.04%，環(huán)比-23.7%；扣非歸母凈利潤1.33億元，同比+2.05%，環(huán)比-14.74%。
營收滯后反映訂單，基本符合預(yù)期。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以大型機床為主，交貨周期較長，因此整體訂單確認周期較長。年初受春節(jié)假期等因素影響，公司訂單略有下滑，導(dǎo)致Q3收入同比下滑4.6%。近幾個月新能源汽車需求有所恢復(fù)，出口仍然強勁，公司訂單表現(xiàn)良好。9月末存貨15.7億，合同負債9.18億，環(huán)比基本持平，在手訂單充足。
受益于海外占比提升，公司盈利能力進一步提升。公司前三季度毛利率29.56%，同比+3.86pct，Q3毛利率31.05%，同比+5.1pct，環(huán)比+2.19pct。去年海外毛利率36%，國內(nèi)毛利率26%，海外收入占比提升會提升公司整體毛利率。此外，公司進一步加強了數(shù)字化管理和供應(yīng)鏈管理，通過匹配產(chǎn)能和存貨規(guī)模，有效地實現(xiàn)了成本優(yōu)化、經(jīng)營效率和經(jīng)營質(zhì)量的提升。
凈利率增幅低于毛利率，主要受市場開拓增加費用、匯兌損失影響。前三季度凈利率18.49%，同比+2.02pct，Q3凈利率17.51%，同比+1.76pct，環(huán)比-2.88pct。前三季度期間費用率為10%，同比+2.27pct，費用率增長的主要原因是①銷售費用率，市場開拓增加銷售費用，前三季度同比+0.83pct，②Q3有一定匯兌損失，前三季度財務(wù)費用率同比+1.2pct。
其他重要財務(wù)指標：公司上半年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入占比為100.5%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量/凈利潤同比提升，為0.51，現(xiàn)金流健康。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比略有上升，為34天，但仍在穩(wěn)定范圍內(nèi)。
產(chǎn)能方面，公司穩(wěn)步提升華南生產(chǎn)制造基地產(chǎn)能規(guī)模，并推進寧波高端數(shù)控機床智能化生產(chǎn)基地項目的建設(shè)。
維持“強烈推薦”投資評級。22年以來，在外部環(huán)境波動較大的情況下，海天實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長，盈利能力多次超預(yù)期，充分體現(xiàn)龍頭公司的alpha屬性！我們看好公司長期發(fā)展，預(yù)計23/24/25年營收35.1/40.1/46.8億，歸母凈利潤為6.2/7.1/8.3億，對應(yīng)PE為23/20/17倍，持續(xù)強烈推薦！
風險提示：需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)能過剩風險。
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