>> 招商證券-立方制藥(003020)剝離商業(yè)表觀收入下滑，收購九方制藥拓展中藥品類-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 340KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許菲菲,焦玉鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
立方制藥公布2023年三季報。立方制藥2023前三季度營業(yè)收入15.2億元，同比-19.5%；歸母凈利潤1.7億元，同比+0.5%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比+6.7%。
Q3單季度，立方制藥營業(yè)收入2.6億元，同比-61.4%，環(huán)比-43.7%；歸母凈利潤0.4億元，同比-44.4%，環(huán)比-38.1%；扣非歸母凈利潤0.4億元，同比-19.6%，環(huán)比-14.4%。
營業(yè)收入表觀下滑為剝離商業(yè)子公司所致，利潤受非洛地平集采影響短期承壓。立方制藥2023年Q3單季度與前三季度表觀營業(yè)收入均有下滑，原因?yàn)楣?023年3季度剝離醫(yī)藥商業(yè)子公司立方藥業(yè)，立方藥業(yè)不再并表所致。費(fèi)用端，23Q3單季度，立方制藥毛利率為63.5%，去年同期為37.5%。銷售費(fèi)用率37.0%，去年同期為23.8%；管理費(fèi)用率6.0%，去年同期為2.1%；研發(fā)費(fèi)用率6.7%，去年同期為3.2%。毛利率與各項(xiàng)費(fèi)用率均變動較大，主要原因同樣為剝離立方藥業(yè)所致。公司23Q3單季度扣非歸母凈利潤下滑，主要原因?yàn)榉锹宓仄郊傻鹊挠绊懀麧櫠硕唐诔袎骸?br> 收購九方制藥，拓展中藥板塊新增長點(diǎn)。報告期內(nèi)，立方制藥以人民幣2.2億元收購安徽九方制藥51%股權(quán)。九方制藥2023年承諾凈利潤為3,500萬元、2024年承諾凈利潤為4,200萬元。九方制藥擁有獨(dú)家醫(yī)保品種葛酮通絡(luò)膠囊，虎地腸溶膠囊。葛酮通絡(luò)膠囊為腦卒中治療藥物，與公司心腦血管產(chǎn)品可形成銷售協(xié)同，虎地腸溶膠囊臨床用于潰瘍性結(jié)腸炎與急慢性腹瀉的治療，可以與公司益氣和胃膠囊在消化系統(tǒng)領(lǐng)域形成協(xié)同，成為公司中藥板塊新增長點(diǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們認(rèn)為公司未來將逐步消化集采影響，同時羥考酮緩釋片正處于快速開拓醫(yī)院渠道階段。我們看好公司中成藥重點(diǎn)品種的放量與西藥板塊的增長。預(yù)測2023-2025年公司營業(yè)收入分別為12.4億元、15.2億元、19.1億元，同比-52%、+23%、+25%（僅考慮剝離商業(yè)板塊后的醫(yī)藥工業(yè)板塊收入）；歸母凈利潤分別為2.4億元、2.8億元、3.4億元，同比+15%、+17%、+18%，對應(yīng)PE分別為19x、16x、14x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、支付政策變化風(fēng)險。
|
|
