>> 招商證券-航天電器(002025)利潤端增速顯著高于營收端，毛利率顯著提升-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布《2023年第三季度報告》，期內(nèi)實現(xiàn)營收52.03億，同比增長10.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.94億，同比增長34.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.76億，同比增長37.58%。
利潤端增速顯著高于營收端，毛利率顯著提升。公司前三季度實現(xiàn)營收（52.03億，+10.56%）；實現(xiàn)歸母凈利潤（5.94億，+34.71%），主要系持續(xù)加大新市場、新領(lǐng)域和重點客戶拓展，聚焦防務(wù)、光電、通信、能源裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品推廣，公司營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，同時采購降本、工藝降本及低成本設(shè)計制造技術(shù)應(yīng)用等降本增效措施效果顯現(xiàn)所致；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤（5.76億，+37.58%）。2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入（15.83億,+0.15%），實現(xiàn)歸母凈利潤（1.68億，+23.60%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤（1.63億，+29.36%）。盈利能力方面，前三季度公司銷售毛利率為35.25%，比去年同期上升3.16pct。期間費用方面，前三季度公司發(fā)生銷售費用（1.05億，同比+16.12%）；管理費用（3.87億，同比+26.00%）；財務(wù)費用（-0.16億，去年同期-0.22億）。三項費用率為9.15%，比去年同期上升1.18pct。公司研發(fā)費用（4.55億，同比+13.00%）。前三季度公司銷售凈利潤率為12.93%，比去年同期上升2.03pct。
在建工程投入增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比顯著好轉(zhuǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司在建工程余額達(dá)1.54億，較年初增加110.48%，主要系公司實施2021年再融資投資項目、技術(shù)改造項目尚未驗收結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致。公司2021年8月以非公開發(fā)行股票募集資金凈額14.22億元，募投項目包括4個產(chǎn)業(yè)化項目、收購航天林泉經(jīng)營性資產(chǎn)和補充流動資金，其中4個產(chǎn)業(yè)化項目覆蓋公司軍民用連接器、繼電器、電機、光模塊四大業(yè)務(wù)方向，項目達(dá)到可使用狀態(tài)日期均為2023年12月31日，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后新增收入合計23.61億元?，F(xiàn)金流方面，報告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1,742.0萬元，較上年同期-7.15億元增長97.56%，有顯著好轉(zhuǎn)，主要系公司一方面持續(xù)加強貨款回收，貨款回籠優(yōu)于上年同期；另一方面優(yōu)化供應(yīng)鏈物料采購結(jié)算模式，資金管理取得較好成效所致。
23年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度高增顯示下游需求旺盛。據(jù)公司發(fā)布的關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計2023年度日常關(guān)聯(lián)交易總金額為23.77億元，相比2022年實際發(fā)生額（16.00億）增長48.56%。其中，向中國航天科工集團(tuán)有限公司下屬企業(yè)銷售產(chǎn)品年度預(yù)計金額為22.00億元，相比2022年實際發(fā)生額（14.91億）增長47.55%，相比2022年預(yù)計發(fā)生額度（16.00億）增長37.50%。我們認(rèn)為，公司2023年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易額度持續(xù)增長，反映了下游市場需求旺盛，看好公司軍品業(yè)務(wù)快速增長。
公司開展限制性股票激勵，充分調(diào)動核心員工積極性。公司于2023年3月7日發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，擬向激勵對象授予不超過445萬股限制性股票，約占本激勵計劃公告時公司總股本的0.98%，授予價格為46.37元/股。本激勵計劃的激勵對象合計不超過257人，占現(xiàn)有職工總數(shù)的比例約為4.68%。我們認(rèn)為，本次激勵計劃覆蓋面廣，預(yù)計能充分調(diào)動公司高級管理人員與核心骨干人才的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為7.82/10.27/13.36億元，對應(yīng)估值30、23、18倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：軍品采購訂單出現(xiàn)波動，產(chǎn)能釋放情況低于預(yù)期。
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