>> 招商證券-通化東寶(600867)利潤端略超預(yù)期，在研管線與國際化順利推進-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲,焦玉鵬 |
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通化東寶公布2023年三季報。通化東寶2023前三季度營業(yè)收入20.9億元，同比-0.4%；歸母凈利潤7.6億元，同比-45.8%；扣非歸母凈利潤7.6億元，同比+14.5%。
Q3單季度，通化東寶營業(yè)收入7.3億元，同比+1.9%，環(huán)比+3.5%；歸母凈利潤2.8億元，同比+25.0%，環(huán)比+17.5%；扣非歸母凈利潤2.8億元，同比+26.2%，環(huán)比+19.1%。
利潤端略超預(yù)期，毛利提升帶動凈利潤增長。通化東寶2023年Q3單季度同比與環(huán)比利潤增速均高于收入增速，主要為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率有所提高所致。2023Q3單季度公司毛利率為81.2%，與去年同期相比增加1.4個百分點，與23Q2相比增長3.7個百分點。銷售費用率32.3%，與去年同期相比基本持平，與23Q2相比增加0.4個百分點；管理費用率5.1%，與去年同期相比降低0.4個百分點，與23Q2相比降低0.7個百分點；研發(fā)費用率2.9%，與去年同期相比降低4.5個百分點，與23Q2相比增加0.5個百分點。
在研管線順利推進，國際化步伐提速。報告期內(nèi)，通化東寶管線中利拉魯肽處于NDA階段，預(yù)計年內(nèi)獲批上市。賴脯25R胰島素與超速效賴脯胰島素推進至III期臨床階段。一類新藥口服小分子GLP-1受體激動劑申報臨床獲得受理。依托考昔片申報生產(chǎn)獲得受理。恩格列凈原料藥及片劑獲得上市許可。針對痛風(fēng)高尿酸血癥產(chǎn)品URAT1抑制劑推進至II期臨床，XO/URAT1雙靶點抑制劑推進至I期臨床?？扇苄愿示嚫p胰島素注射液德國I期臨床試驗達到主要終點。同時公司與健友股份戰(zhàn)略合作，進軍美國胰島素市場。國際化步伐加速。
維持“強烈推薦”投資評級。我們看好公司二代胰島素產(chǎn)品穩(wěn)定增長，三代胰島素產(chǎn)品快速放量，臨床管線的順利推進。展望未來，公司有望在業(yè)績增長，創(chuàng)新研發(fā)，國際化等方面加速突破。我們預(yù)測2023-2025年公司營業(yè)收入分別為29.3億元、34.1億元、39.4億元，同比+5%、+17%、+15%；歸母凈利潤分別為10.7億元、13.3億元、16.7億元，同比-33%、+25%、+25%，對應(yīng)PE分別為20x、16x、13x，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、支付政策變化風(fēng)險。
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