>> 萬聯(lián)證券-中望軟件(688083)點評報告：境外業(yè)務(wù)維持高增長，研發(fā)投入持續(xù)加強-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏清瑩 |
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報告關(guān)鍵要素:
公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3共實現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元，同比增長33.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤為414.66萬元，上年同期為-1,903.32萬元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.69億元，上年同期為-0.74億元。
投資要點:
Q3收入增速有所放緩，境外業(yè)務(wù)保持高增長：單季度看，公司2023Q3實現(xiàn)營收1.90億元，同比增長21.95%，低于2023上半年41.97%的增速水平。分市場看，公司境內(nèi)外Q3的營收增速均有所放緩，但各業(yè)務(wù)仍在穩(wěn)步拓展。具體的：1）境內(nèi)商業(yè)市場：Q3營收為1.17億元，同比增長23.62%，較2023上半年30.89%的同比增速有所放緩。公司進(jìn)一步深化業(yè)務(wù)分層策略，加深與重點行業(yè)標(biāo)桿客戶的緊密合作；2）境內(nèi)教育市場：Q3營收為3141.55萬元，同比下滑14.51%，與2023上半年該業(yè)務(wù)同比增長23.54%的態(tài)勢相比表現(xiàn)較差，主要受教育行業(yè)周期性影響。公司通過支持重大賽項舉辦等提升品牌影響力，完成了“產(chǎn)-學(xué)-研”的教育業(yè)務(wù)生態(tài)鏈接，并基于客戶對于人才培養(yǎng)的不同需求對教學(xué)解決方案進(jìn)行了迭代更新；3）境外市場：Q3營收為4100.15萬元，同比增長71.34%，雖然較2023上半年109.16%的同比增速有所放緩，但依然維持高增長態(tài)勢。公司的ZW3D 2024和ZWCAD 2024兩款新產(chǎn)品在境外市場得到廣泛的認(rèn)可，公司海外客戶數(shù)量持續(xù)增加。
毛利率有所下滑，研發(fā)投入持續(xù)增強：公司2023前三季度歸母凈利潤扭虧為盈，但Q3單季度的歸母凈利潤同比下滑，僅0.05億元，2022年Q3歸母凈利潤為0.17億元，主要是由于市場競爭加劇，公司Q3毛利率水平略有下滑，同時公司加強境內(nèi)外客戶拓展，管理/研發(fā)費用率有所提升。具體的，公司2023Q3毛利率為97.54%，較2022Q3下降1.58pct；公司2023Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為50.40%/12.01%/50.52%，較2022Q3分別變化-5.16/1.54/7.03 pct。公司持續(xù)加強研發(fā)投入，正式發(fā)布了悟空平臺1.0版和中望CADLinux 2024，還與佛山市新碩科技有限公司合作打造了面向模具行業(yè)的“中望3D+超凡五金”模具設(shè)計國產(chǎn)化解決方案，與西安經(jīng)天交通工程技術(shù)研究所合作，共同為客戶提供全國產(chǎn)的“中望CAD+緯地軟件v9.0”道路交通工程勘察設(shè)計解決方案。2023前三季度，公司累計投入研發(fā)費用2.57億元，研發(fā)費用率為55.24%，同比增加2.63pct。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司持續(xù)拓展境內(nèi)外業(yè)務(wù)，加大研發(fā)等費用投入，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為8.02/10.50/13.64億元（調(diào)整前分別為7.98/10.39/13.43億元），歸母凈利潤分別為0.78/1.70/2.98億元（調(diào)整前分別為0.97/2.06/3.29億元），EPS分別為0.64/1.40/2.45元（調(diào)整前分別為0.80/1.70/2.71元），對應(yīng)10月30日收盤價PE分別為168.54/77.57/44.27X，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：市場拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇。
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