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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.68億元，同比增長16.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.07億元，同比增長5179.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.38億元，同比增長62.75%。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.41億元，同比增長14.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.60億元，同比增長49.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.73億元，同比增長23.35%。
　　投資要點(diǎn):
　　持續(xù)降本增效，各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長。公司2023前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為12.20%/13.76%/40.84%，同比分別減少0.22/0.60/1.15pct；較2023H1分別減少2.49/0.40/0.58pct，體現(xiàn)出公司持續(xù)精細(xì)化管理費(fèi)用，降本增效成果進(jìn)一步體現(xiàn)，保障公司整體業(yè)績快速增長。分業(yè)務(wù)看，公司七大業(yè)務(wù)線2023前三季度整體表現(xiàn)穩(wěn)健，其中，核心業(yè)務(wù)財(cái)富科技服務(wù)/資管科技服務(wù)/運(yùn)營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)2023Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.08/10.46/8.41億元，同比分別增長11.92%/8.50%/27.67%，增速較2023上半年略有提升，分別提高0.82/0.90/0.19pct；風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)/數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)/創(chuàng)新業(yè)務(wù)/企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)2023Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.18/2.49/3.74/4.02億元，增速較2023H1有所放緩，同比分別增長23.97%/17.81%/17.70%/34.19%，較2023H1分別變化-4.10/-9.99/-4.79/-19.03pct。
　　金融大模型性能再升級(jí)，光子系列大模型產(chǎn)品加速落地。根據(jù)10月19日2023恒生金融技術(shù)大會(huì)上恒生電子首席科學(xué)家、大模型產(chǎn)品總監(jiān)白碩的介紹，金融大模型LightGPT自6月底發(fā)布以來在整體模型效果上提升15%，安全合規(guī)性上提升13%，推理速度上提升50%，并面向金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)LightGPT-7B的開源，推理和訓(xùn)練全面適配華為昇騰系列。此外，會(huì)上還發(fā)布了基于光子打造的多款大模型應(yīng)用產(chǎn)品，主要包括光子·文曲、光子·方圓、光子·善策和光子·慧營四款重塑模式的大模型應(yīng)用產(chǎn)品。恒生金融大模型的升級(jí)及產(chǎn)品應(yīng)用落地，將有助于金融行業(yè)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型，也為公司業(yè)務(wù)拓展帶來新機(jī)遇。
　　自主研發(fā)UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品，信創(chuàng)業(yè)務(wù)再填新成員。在10月19日的2023恒生金融技術(shù)大會(huì)上，公司發(fā)布了自主研發(fā)的UF3.0內(nèi)存交易產(chǎn)品。技術(shù)創(chuàng)新上，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了全棧自主創(chuàng)新，聚合生態(tài)廠商，構(gòu)建從芯片、服務(wù)器、網(wǎng)卡、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等基礎(chǔ)軟硬件到上層應(yīng)用的自主創(chuàng)新體系；數(shù)據(jù)庫選型上，該產(chǎn)品采用恒生自研的內(nèi)存數(shù)據(jù)庫。此外，該產(chǎn)品“一云多芯”的設(shè)計(jì)可極大滿足混合部署需求，通過平臺(tái)層統(tǒng)一屏蔽硬件和系統(tǒng)差異，減少上層應(yīng)用的適配難度，支持跨平臺(tái)通訊和信息交互，消除金融機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)新適配過程中的各種問題，有助于公司信創(chuàng)生態(tài)的建設(shè)，是信創(chuàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域又一重要的新成員。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為79.32/94.94/112.94億元，歸母凈利潤分別為18.18/22.30/27.65億元，對(duì)應(yīng)2023年10月30日的收盤價(jià)PE分別為33.11/26.99/21.77X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品交付上線不及預(yù)期；數(shù)智產(chǎn)品落地不及預(yù)期；資本市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。