>> 安信證券-賽福天(603028)TOPCon基地有望年內(nèi)投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局逐步完善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.00億元，同比增長124.36%；歸母凈利潤0.40億元，同比增長93.18%；扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比增長32.20%；基本每股收益0.14元，同比增長100.00%。
收入維持高速增長，光伏訂單批量交付。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.00億元，同比增長124.36%，其中Q1、Q2和Q3單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.30、5.87和3.84億元，分別同比增長93.35%、185.20%和88.76%，公司自去年年底開始轉(zhuǎn)型光伏新能源以來，今年快速實現(xiàn)電池片產(chǎn)能落地和大訂單簽署，實現(xiàn)訂單批量交付，保障收入持續(xù)高增。公司2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3950.21萬元，同比增長93.18%，其中Q1、Q2和Q3單季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤562.69、2520.61和866.91萬元，分別同比變動-39.32%、457.33%和30.31%；前三季度實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2070.05萬元，同比增長32.30%，增速低于歸母凈利潤增速的主要原因為二季度收到同人設(shè)計原有股東李建元、王長杰的業(yè)績補償款合計1494.69萬元，以及前三季度收到政府補助款合計663.83萬元。
盈利能力小幅改善，費用管控效果顯著。盈利能力方面，2023年前三季度公司整體毛利率/凈利率分別為11.82%/4.40%，分別同比變動-4.30和+0.82個pct，毛利率承壓主要系公司光伏電池片相關(guān)營業(yè)成本增加所致。費用率方面，2023前三季度公司期間費用率為7.57%，同比下降5.09個pct，其中管理/研發(fā)/銷售/財務(wù)費用率分別為3.73%/2.03%/0.95%/0.85%，分別同比下降2.45/1.47/0.90/0.27個pct?，F(xiàn)金流方面，期內(nèi)公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出3611.15萬元，較2022年同期凈流入3876.20萬元減少7487.35萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出主要系公司積極發(fā)展光伏新業(yè)務(wù)，期內(nèi)預(yù)付新能源材料采購款有所增加所致。負(fù)債率方面，截至2023年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.98%，較2022年末上升17.57個pct。
TOPCon基地預(yù)計Q4投產(chǎn)，光伏業(yè)務(wù)布局不斷完善。賽福天新能源2023年6月收購南京美達(dá)倫100%股權(quán)，并間接持有安徽美達(dá)倫51%的股權(quán)，后者在明光市實施新建年產(chǎn)10GW的N型TOPCon太陽能電池生產(chǎn)線項目，主體廠房7月完成封頂，并于9月首批設(shè)備正式進(jìn)廠，目前產(chǎn)線處于設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計今年第四季度正式投產(chǎn)。公司今年加速新能源轉(zhuǎn)型以來，與協(xié)鑫集成、晉能清潔、中建材、華耀光電等企業(yè)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，光伏電池片大訂單接連落地，公司9月新開拓一道新能源的電池片采購訂單，約定2023年11月1日起至2024年12月31日，公司向一道新能源供應(yīng)單晶N型TOPCon電池片數(shù)量合計16800萬片。此外，公司擬以自有資金3000萬元出資設(shè)立全資子公司賽福天研究院，旨在針對未來新興技術(shù)如XBC電池、鈣鈦礦等進(jìn)行技術(shù)儲備，同時在技術(shù)工藝層面進(jìn)行早期研發(fā)，為后期商業(yè)化落地做基礎(chǔ)準(zhǔn)備。公司目前光伏業(yè)務(wù)布局不斷完善，隨著安徽TOPCon產(chǎn)線投產(chǎn)并交付訂單，公司業(yè)績有望得到加速釋放。
投資建議：維持“買入-A”投資評級，12個月目標(biāo)價15.3元。由于公司設(shè)計業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，對公司整體業(yè)績有所拖累，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為16.20億元、23.84億元和31.81億元，分別同比增長103.5%、47.2%和33.4%；歸母凈利潤分別為0.61億元、1.46億元和1.95億元，分別同比增長176.2%、141.1%和33.4%；每股收益分別為0.21元、0.51元和0.68元；動態(tài)PE分別為63.5倍、26.3倍和19.7倍，PB分別為5.2倍、4.6倍和3.9倍。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型快馬加鞭，N型電池片的布局完善了光伏業(yè)務(wù)布局，增加了產(chǎn)能，助力業(yè)績快速釋放。設(shè)計業(yè)務(wù)對2023年業(yè)績尚有影響，公司N型電池產(chǎn)線預(yù)計四季度投產(chǎn)后，光伏產(chǎn)業(yè)布局逐步完善，看好2024年公司新能源加速轉(zhuǎn)型后的業(yè)績釋放，維持“買入-A”評級，給予2024年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價15.3元。
風(fēng)險提示：電池片投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，訂單開拓和交付不及預(yù)期，硅片價格波動較大，業(yè)績不及預(yù)期等。
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