>> 華泰證券-居然之家(000785)Q3收入同比增速轉(zhuǎn)正，同增6.2%-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3收入同比實(shí)現(xiàn)個位數(shù)增長，歸母凈利承壓，維持買入
居然之家發(fā)布三季報，2023 Q3實(shí)現(xiàn)營收33.4億元（yoy+6.2%），歸母凈利2.8億元（yoy-41.3%），扣非歸母凈利3.1億元（yoy-42.6%）。公司歸母凈利表現(xiàn)明顯弱于收入主要系毛利率承壓，Q3毛利率同比下滑14.4pct，我們認(rèn)為主要系低毛利率的商品銷售收入占比提升，以及毛利率較高的家居賣場業(yè)務(wù)收入增長承壓所致。我們下調(diào)了公司23-25年歸母凈利至16.1、18.4、19.9億元（前值20.8、23.5、25.5億元），參考Wind可比公司2023年一致預(yù)期15.4xPE，考慮到洞窩的發(fā)力也有望助力公司打造第二盈利曲線，給予公司17xPE，目標(biāo)價4.42元（前值5.61元），維持買入評級。
提效降本持續(xù)，管理費(fèi)用率有明顯的優(yōu)化
銷售費(fèi)用方面，23Q3錄得3.5億元，環(huán)比有3.0%的下滑；銷售費(fèi)用率為10.4%，同比有0.2pct的增長，主要系營銷活動推廣增加所致。管理費(fèi)用方面，得益于提效降本策略，公司管理費(fèi)用有明顯優(yōu)化，管理費(fèi)用率23Q3錄得3.9%，同比下滑1.3pct。研發(fā)費(fèi)用則增長明顯，23Q3研發(fā)費(fèi)用率同比增長0.3pct至0.4%，主要系洞窩研發(fā)投入增加所致。
公司進(jìn)入行業(yè)調(diào)整階段、現(xiàn)金流相對穩(wěn)健
地產(chǎn)后周期消費(fèi)緩慢復(fù)蘇，行業(yè)加速出清，公司作為家居賣場龍頭短期受負(fù)面影響，家居賣場主業(yè)擴(kuò)展受限。23Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入8.8億元，環(huán)比增長26.4%。較強(qiáng)的現(xiàn)金流使得公司在行業(yè)調(diào)整階段抗風(fēng)險優(yōu)勢凸顯，行業(yè)的出清也使得公司的市場份額持續(xù)提升。
促家居消費(fèi)政策作用下、家居消費(fèi)有望回暖，靜待收入增長提速
6月底國常會審議通過“關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施”，后商務(wù)部等13部門發(fā)布相關(guān)通知。伴隨促家居消費(fèi)政策的逐步落地，居然之家作為家居賣場龍頭GMV增長有望提速、帶動主營賣場業(yè)務(wù)收入增長。同時，居然旗下洞窩的發(fā)力也有助于公司打造第二盈利曲線。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利至16.1、18.4、19.9億元，參考Wind可比公司2023年一致預(yù)期15.4xPE，考慮到洞窩的發(fā)力也有望助力公司打造第二盈利曲線，給予公司17xPE，目標(biāo)價4.42元，維持買入。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期、房地產(chǎn)政策落地不達(dá)預(yù)期、公司數(shù)字化升級不達(dá)預(yù)期。
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