>> 華泰證券-長光華芯(688048)3Q23：收入與毛利率環(huán)比改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
923KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠,高名垚 |
| 下載權限： |
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3Q23收入與毛利率環(huán)比改善，靜待光芯片平臺優(yōu)勢打開成長空間
長光華芯發(fā)布三季報，3Q23實現(xiàn)營收7,721萬元（ yoy+15.1%，qoq+49.1%），歸母凈利潤-1173萬元（yoy-132.9%，qoq+3.2%）。雖然3Q23激光器下游工業(yè)市場需求依然偏弱，但環(huán)比有所修復且公司主動采取價格策略，因此收入環(huán)比修復；利潤端，公司產(chǎn)能利用率環(huán)比提升，因此毛利率環(huán)比改善。往前看，由于特殊領域收入貢獻不及我們此前預期，資產(chǎn)減值損失高于我們此前預期，因此下調(diào)23-25年歸母凈利潤預測至-0.2/1.4/2.4億元（前值：0.5/2.0/3.2億元）。考慮到公司在高功率激光芯片的龍頭地位，下游需求修復中率先受益，同時24年特殊科研和高端光通信芯片業(yè)務放量，給予公司24年PE 88x（據(jù)Wind一致預期，24年可比公司平均PE為62x），下調(diào)目標價至70.50元（前值：85.57元），維持“買入”評級。
3Q23回顧：工業(yè)需求環(huán)比恢復，毛利率環(huán)比改善
公司3Q23實現(xiàn)營收7,721萬元，同比增長15.1%，環(huán)比增長49.1%，我們認為雖然工業(yè)需求或仍然較弱，但需求環(huán)比已經(jīng)顯示恢復態(tài)勢，同時公司主動采取價格策略，繼續(xù)保持高市占率。隨著公司三季度產(chǎn)能利用率進一步提升，公司3Q23毛利率環(huán)比提升4.9pp至40.6%。
持續(xù)整合平臺資源，靜待光芯片平臺優(yōu)勢打開成長空間
公司持續(xù)整合平臺資源，橫向拓展新征程，我們期待光芯片平臺優(yōu)勢打開成長空間：1）全資子公司蘇州半導體激光創(chuàng)新研究院與中科院蘇州納米所成立“氮化鎵激光器聯(lián)合實驗室”，并與團隊合資成立蘇州鎵銳芯光科技有限公司，填補國內(nèi)在氮化鎵藍綠光激光器領域產(chǎn)業(yè)化的空白。氮化鎵藍綠光激光器已經(jīng)在激光加工、激光顯示（激光大屏電視，XR微投影）、激光照明（車載大燈）、特殊通信等領域具有廣泛應用，據(jù)公司2023年中報，總體市場需求超百億元且呈現(xiàn)較高的復合增長趨勢；2）入股中久大光，與特殊領域行業(yè)龍頭激光器企業(yè)達成深度戰(zhàn)略合作關系，提升特殊領域研發(fā)能力。
100GEML已有訂單和收入，或受益于24年供給缺口
全球高端光芯片基本被國外廠商壟斷，國產(chǎn)替代空間較大，疊加下游高性能計算等需求拉動，成長空間廣闊。1H23，公司的單波100GEML（56GBdEML通過PAM4調(diào)制）和50GVCSEL（25GVCSEL通過PAM4調(diào)制）實現(xiàn)量產(chǎn)，正式進入高端光通信領域。公司光通信產(chǎn)品為當前400G/800G超算數(shù)據(jù)中心互連光模塊的核心器件。據(jù)公司9月上證e互動平臺回復，100GEML已有訂單和收入。在AI需求的驅動下，我們認為2024年800G光模塊有望放量，若2024年800G光模塊放量產(chǎn)生供給缺口，以長光華芯為代表的國內(nèi)高端光芯片公司有望在此輪產(chǎn)業(yè)變革中受益。
風險提示：EML芯片研發(fā)進展不及預期、數(shù)通市場客戶開拓不及預期。
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