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研報(bào)要點(diǎn)：
　　23年以來(lái)，煤價(jià)大致呈現(xiàn)v形走勢(shì)，主要系前期進(jìn)口量大增，疊加需求尚未超預(yù)期，供需盈余較多；9月以來(lái)，由于供給端受安檢政策影響，需求端的預(yù)期受到地產(chǎn)等政策提振，下游積極補(bǔ)庫(kù)存，煤價(jià)上行。焦煤方面，整體價(jià)格中樞相較于22年有所下行，但目前仍有一定盈利空間，仍處于高位震蕩。展望未來(lái)，雖然地產(chǎn)方面難以超預(yù)期，但新能源不穩(wěn)定、制造業(yè)升級(jí)大背景下，煤炭需求有一定支撐，供給方面或受到進(jìn)口的邊際影響，中短期煤價(jià)或高位震蕩。此外，海外的巴以沖突，包括全球能源價(jià)格普漲，可能會(huì)進(jìn)一步的帶動(dòng)整個(gè)煤價(jià)中樞的向上。
　　具體到煤企，可關(guān)注冀中能源集團(tuán)。公司煤炭業(yè)務(wù)可持續(xù)性強(qiáng)，具有較強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品種優(yōu)勢(shì)，盈利能力較強(qiáng)。截至2022年末，公司主要在建礦井7座，在建礦井計(jì)劃總投資87.92億元，已累計(jì)投資48.25億元，剩余計(jì)劃投資39.67億元；其中2023年、2024年和2025年分別計(jì)劃投資16.57億元、14.70億元和1.78億元，資金主要來(lái)源于銀行貸款和自籌資金。
　　作為河北省國(guó)資委下屬第一大煤炭企業(yè)，公司在資產(chǎn)注入、融資等方面持續(xù)獲得河北省國(guó)資委的支持。如20年9月，河北國(guó)資委授權(quán)成立河北國(guó)企信用保障公司，共同發(fā)起河北國(guó)企信用保障基金為冀中能源集團(tuán)等省內(nèi)國(guó)企的公開(kāi)債兌付提供支持。目前來(lái)看，冀中能源集團(tuán)存續(xù)債券139億元，其中超短融占比約33%，私募債占比約為13%，中票占比約54%。整體來(lái)看，一年以?xún)?nèi)債券性?xún)r(jià)比較高，一年以上可適當(dāng)參與。
　　城投債方面，截至目前，今年披露的特殊再融資債券總額已超過(guò)一萬(wàn)億元。鑒于此，在不斷更新“化債方案”最新趨勢(shì)與信息的情況下，根據(jù)投資風(fēng)格偏好、產(chǎn)品負(fù)債端穩(wěn)定性以及機(jī)構(gòu)研究實(shí)力，我們建議可重點(diǎn)關(guān)注以下區(qū)域的城投平臺(tái)：
　　第一類(lèi)是明顯受益于化債政策的區(qū)域，如重慶、遼寧、河北（部分區(qū)域）等地，這些區(qū)域的弱資質(zhì)城投可選取短久期博取高收益。
　　此外，安徽省的合肥、蕪湖和滁州的市本級(jí)及部分區(qū)縣，這些地市的區(qū)位優(yōu)勢(shì)較好，制造業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，3年以?xún)?nèi)期限的債券品種，可以根據(jù)機(jī)構(gòu)偏好進(jìn)行擇優(yōu)揀選。皖南和皖北區(qū)域城投平臺(tái)的收益率偏高，可選擇短久期債券來(lái)博取收益。
　　河南省的鄭州、南陽(yáng)、洛陽(yáng)的市本級(jí)平臺(tái)，及鄭州部分區(qū)縣。具體標(biāo)的方面，可關(guān)注河南航空港：在上級(jí)政府的重視和支持下，港區(qū)仍扮演著引領(lǐng)未來(lái)河南經(jīng)濟(jì)的重要角色，目前的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃清晰、合理，可保持一份期待和樂(lè)觀。
　　浙江省是“省直管縣”財(cái)政體制能夠全面落實(shí)的主要省份；在財(cái)政體制上，縣（市）級(jí)與市本級(jí)具有同等地位。浙江的縣（市）級(jí)平臺(tái)，包括了縣級(jí)、縣級(jí)市及其所轄開(kāi)發(fā)區(qū)級(jí)平臺(tái)債券，3年以?xún)?nèi)期限的債券品種，可以根據(jù)機(jī)構(gòu)偏好進(jìn)行擇優(yōu)揀選。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。