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國債期貨核心觀點：
　　目前國債期貨的做空情緒較強，多空比也處于偏低水平，短期維度，基于這一點可以適當參與期貨反彈交易。品種上，結合基差和流動性可以選擇TL2312和T2403。
　　而如果繼續(xù)做空套期保值，可以選擇基差水平較低的TF2312和TS2312。雖然TS合約的基差在近期一直偏低，后續(xù)基差也不一定會走闊，但TS2312合約價格偏高是客觀的，其IRR水平也達到2.6%。另外，對于信用債的套保來說，雖然不能規(guī)避信用利差的風險，但當前較貴的國債期貨提供的基差保護也能給信用利差走闊提供一些容忍度，這也給組合倉位調整提供了時間和空間。
　　目前可以關注TS2312合約和TF2312合約的基差走闊交易。也可以參與做多2-3Y二永+做空TS/TF的對沖策略。另外TL2312的基差可能會繼續(xù)收斂。
　　國債期貨的曲線形態(tài)較現券更陡一些，在整體收益率曲線容易變陡的情況下，參與期貨做陡時需要結合其他策略：1.做空T2312等長端+做多短端現券；2.做空長端2312合約+做多短端2403合約。
　　從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進行整合。過去一周，國債期貨價格探底回升，空頭倉位變化明顯，但整體多空力量較為接近。
　　從多方來看，上周做多的機構席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨增加凈多單4716手；2.做空機構減倉，或由空轉多，銀河期貨、招商期貨、格林大華和浙商期貨分別減少凈空單7772手、7557手、4339手和3297手。
　　從空方來看，上周做空的機構席位分為：1.繼續(xù)加空單，廣發(fā)期貨、東證期貨、國投安信和國元期貨分別增加凈空單9169手、4627手、4182手和3230手；2.做多機構減倉，或由多轉空，國泰君安減少凈多單5666手。
　　風險提示：經濟表現超預期、宏觀政策超預期、政府債發(fā)行超預期