>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：節(jié)后各行業(yè)轉(zhuǎn)債投資的性價比有何變化-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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節(jié)后各行業(yè)轉(zhuǎn)債投資的性價比有何變化
從收盤價-轉(zhuǎn)換價值曲線中，低、中、高估值水平區(qū)間在100元以上的高平價區(qū)間均出現(xiàn)收盤價的抬升，從個券的角度，其中汽零相關(guān)的沿浦、明新轉(zhuǎn)債，醫(yī)藥相關(guān)的博瑞轉(zhuǎn)債等標(biāo)的出現(xiàn)正股和估值同漲，另外一部分建筑裝飾（北方、測繪）、機械設(shè)備（大元、合力）等行業(yè)標(biāo)的出現(xiàn)正股調(diào)整，轉(zhuǎn)債估值上升支撐轉(zhuǎn)債價格的現(xiàn)象；本周中低平價區(qū)間的價格中位數(shù)出現(xiàn)下降，從曲線的角度可能主要表現(xiàn)為低估值水平轉(zhuǎn)債的進一步回落；從個券的角度，主要為牧原、山路、恒逸、天業(yè)、科順等高評級標(biāo)的出現(xiàn)價格和估值的同時調(diào)整。
通過上文分析，集合本周行業(yè)漲跌幅和行業(yè)估值指數(shù)結(jié)果，我們認為行業(yè)性價比的角度，一些跟經(jīng)濟周期相關(guān)的行業(yè)在本輪市場調(diào)整中轉(zhuǎn)債價格相對穩(wěn)定，但同時抬升了其估值水平，相對高溢價水平下，正股變動對轉(zhuǎn)債價格的驅(qū)動可能有所鈍化；而計算機和電子等成長風(fēng)格在本周正股強勢的同時溢價率水平有明顯消化，可能背后轉(zhuǎn)債資金介入程度不高，其中細分賽道可能性價比有所上升。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周正股指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，中證轉(zhuǎn)債跟隨股票指數(shù)回調(diào)；電子、汽車、醫(yī)藥生物等板塊漲跌幅靠前。中低平價區(qū)間價格中位數(shù)下降、高平價區(qū)間價格中位數(shù)上市，交易額底部回升；用估值指數(shù)測算的行業(yè)估值變動的角度，美容護理、建筑材料、石油石化、銀行等行業(yè)估值上升幅度靠前。
9月物價、社融等消費數(shù)據(jù)本周披露，當(dāng)前投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇的程度或仍有一定分歧，預(yù)期的一致仍需等待數(shù)據(jù)層面的進一步轉(zhuǎn)好。今年科技成長相對強勢，短期仍可能相對指數(shù)呈現(xiàn)超額收益，建議投資者關(guān)注華為+消費電子/汽車、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代相關(guān)的細分投資機會。
在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們看好：（1）汽零板塊中機器人、智能駕駛等細分環(huán)節(jié)，建議關(guān)注豪能、聯(lián)創(chuàng)、精鍛、沿浦等標(biāo)的；（2）光刻膠、PCB、服務(wù)器相關(guān)的電子、通信細分，建議關(guān)注烽火、華正、興森、華懋等標(biāo)的；（3）消費建材、裝修、家具等地產(chǎn)鏈相關(guān)的細分板塊，建議關(guān)注江山、蒙娜、歐22轉(zhuǎn)等標(biāo)的。
從上文分析，我們從微觀的角度觀察到當(dāng)前轉(zhuǎn)債投資者行為出現(xiàn)一定的分化，一方面汽車、醫(yī)藥、電子的部分標(biāo)的出現(xiàn)正股和估值的雙重抬升，背后可能為投資者對上述風(fēng)格和資產(chǎn)的偏好，另外一方面，一些高評級的轉(zhuǎn)債在正股調(diào)整的過程中估值也有所下降，體現(xiàn)了投資者對權(quán)益資產(chǎn)的悲觀情緒，可能出現(xiàn)一定的大類資產(chǎn)調(diào)倉行為。我們認為當(dāng)前投資者對宏觀的預(yù)期仍未出現(xiàn)較大扭轉(zhuǎn)的前提下，類似的交易行為仍將持續(xù)，后續(xù)若成長風(fēng)格仍舊強勢，后續(xù)相關(guān)行業(yè)的轉(zhuǎn)債估值水平可能有所上升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達預(yù)期
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