>> 德邦證券-10月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：年末行情的起點(diǎn)-231012
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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9月雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，但股票市場(chǎng)成交量穩(wěn)中趨降體現(xiàn)投資者情緒仍處于修復(fù)期，因此指數(shù)仍呈現(xiàn)震蕩筑底的現(xiàn)象。進(jìn)入10月我們認(rèn)為將有望迎來政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、情緒的共振，一方面出臺(tái)政策進(jìn)入發(fā)力期，潛在政策有望繼續(xù)出臺(tái)；另外10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有進(jìn)一步轉(zhuǎn)好的可能；最后臨近年末，投資者逐漸將用于定價(jià)的業(yè)績錨從23年向24年切換，大部分公司24年在未來經(jīng)濟(jì)回暖的背景下或迎來盈利能力的修復(fù)。
當(dāng)前建議投資者關(guān)注兩條投資線索：（1）若10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇速度加快，投資者可能更偏向增配經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的行業(yè)，而投資鏈?zhǔn)钱?dāng)前經(jīng)濟(jì)托底的重要抓手，穩(wěn)地產(chǎn)的背景下可能地產(chǎn)鏈相關(guān)的公司有較好的投資彈性；另外，上游資源品由于供應(yīng)彈性較小，下游需求恢復(fù)后有望體現(xiàn)較強(qiáng)的利潤留存能力：（2）若10月投資者仍維持“弱復(fù)蘇”的預(yù)期，可能汽車、電子等成長板塊仍有較好表現(xiàn)，建議投資者關(guān)注國產(chǎn)替代、自動(dòng)駕駛、AI、機(jī)器人、信創(chuàng)等細(xì)分賽道。
9月轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)明顯的壓縮，我們認(rèn)為主因國債收益率上升導(dǎo)致轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值和債底價(jià)值的下降，當(dāng)前貨幣政策背景下利率上行的空間可能有限，當(dāng)前估值位置接近去年12月的階段性底部，因此下降空間不大。從行業(yè)估值變動(dòng)來看，9月非銀金融、銀行等防御性行業(yè)估值水平上升，體現(xiàn)轉(zhuǎn)債投資者偏防御的心態(tài)，但若股指出現(xiàn)反彈可能資金再度向股價(jià)彈性較強(qiáng)的行業(yè)切換，從轉(zhuǎn)債估值的角度建議關(guān)注電力設(shè)備、煤炭，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值的歷史分位數(shù)已經(jīng)接近“觸底”，若對(duì)應(yīng)行業(yè)的股票走強(qiáng)，部分轉(zhuǎn)債或得到正股端和估值端的雙重收益。8月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
蒙娜轉(zhuǎn)債（AA-）：銷售渠道轉(zhuǎn)型優(yōu)化，上半年盈利能力有所回暖淮
22轉(zhuǎn)（AAA）：下游焦煤/焦炭庫存較低，焦煤階段性供需緊張情況或重現(xiàn)
水羊轉(zhuǎn)債（A+）：上半年EDB高增，海外品牌代理業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)歐
22轉(zhuǎn)（AA）：國內(nèi)領(lǐng)先的一站式高品質(zhì)家居綜合服務(wù)商
財(cái)通轉(zhuǎn)債（AAA）：浙江省屬券商，區(qū)域賦能驅(qū)動(dòng)增長
天業(yè)轉(zhuǎn)債（AA+）：地產(chǎn)鏈修復(fù)，燒堿、PVC價(jià)格有望上升
帝爾轉(zhuǎn)債（AA）：BC激光設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，市占率較高
弘亞轉(zhuǎn)債（AA-）：國內(nèi)家具裝備行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)
拓普轉(zhuǎn)債（AA+）：機(jī)器人業(yè)務(wù)產(chǎn)能預(yù)計(jì)逐級(jí)爬升
金盤轉(zhuǎn)債（AA）：全球領(lǐng)先的新能源電力系統(tǒng)配套提供商，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望增長加速
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績未達(dá)預(yù)期
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