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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　目前TS2312、TF2312、T2312和TL2312的基差水平為-0.10元、0.18元、0.28元和0.52元左右。當(dāng)前2、5和10年期基差水平不高，做多期貨的性價(jià)比均不及現(xiàn)券；而30年期貨基差水平還有收斂空間，其做多價(jià)值優(yōu)于現(xiàn)券。
　　如果投資者想?yún)⑴c債市反彈，建議可以優(yōu)先選擇現(xiàn)券，期貨中可以考慮TL2312。而如果想要參與套期保值，建議可以用TS2312和T2312，其中，TS2312合約明顯偏貴；T2312合約適用于曲線熊陡且期貨倉位限制大的情況。
　　目前可以關(guān)注TS2312合約的基差走闊交易，在市場(chǎng)有調(diào)整壓力時(shí)參與的性價(jià)比強(qiáng)。也可以參與做多1Y、3Y二永+做空TS的對(duì)沖策略。另外TL2312的基差可能會(huì)再度收斂。
　　考慮到節(jié)后資金水平相對(duì)寬松的概率較大，且當(dāng)前做陡收益率曲線的賠率又較高，因此建議投資者可以參與期貨做陡曲線交易，結(jié)合收益率曲線形態(tài)和基差水平，建議可以重點(diǎn)參與做陡10-5Y；如果投資者認(rèn)為曲線變陡的幅度較大，也可以參與做陡30-5Y交易。
　　從國(guó)債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進(jìn)行整合。過去一周，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩走弱，多空力量基本相當(dāng)。在價(jià)格明顯下跌后，多頭加倉力量開始出現(xiàn)，不過空頭加倉力量也依然較強(qiáng)，雙方博弈明顯。不過相對(duì)好轉(zhuǎn)的信號(hào)是，多方主力終于有了加倉的意愿。
　　從多方來看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，平安期貨、國(guó)泰君安和興業(yè)期貨分別增加凈多單8094手、7072手和6818手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉，或由空轉(zhuǎn)多，國(guó)金期貨和浙商期貨分別減少凈空單5404手和3495手。
　　從空方來看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，興證期貨、銀河期貨、華泰期貨和西部期貨分別增加凈空單7795手、7610手、4787手和3832手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉，或由多轉(zhuǎn)空，廣發(fā)期貨減少凈多單5402手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期