>> 民生證券-朗姿股份(002612)2023年三季報點評：Q3武漢五洲和武漢韓辰完成并表，醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)擴張-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 788KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
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事件概述：10月30日，朗姿股份發(fā)布2023年三季報。1-3Q23，實現(xiàn)營業(yè)收入36.94億元，同比+22.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比+585.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.75億元，同比+459.78%。3Q23，實現(xiàn)營業(yè)收入12.16億元，同比+23.94%；歸母凈利潤為4679.69萬元，同比+339.57%；扣非歸母凈利潤為3591.04萬元，同比+274.83%。
控費能力優(yōu)秀，盈利能力持續(xù)提升。①毛利率端：1-3Q23，毛利率為57.38%，同比+1.01 pct；②費率端：1-3Q23，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務(wù)費率分別為40.91%、8.01%、1.85%、1.77%，分別同比-1.16、-0.64、-0.93、-0.37 pct；③凈利率端：1-3Q23，凈利率為5.73%，同比+4.44 pct，盈利能力不斷提升。
從衣美到顏美，聚焦三大業(yè)務(wù)板塊持續(xù)深耕。①時尚女裝：線下多品牌矩陣差異化布局，線上銷售渠道收入快速增長。截至23H1，女裝業(yè)務(wù)共有591家店鋪，線上渠道收入3.39億元，同比+73.1%，公司女裝打通線上線下融合渠道，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。②醫(yī)療美容：內(nèi)涵式積累+外延式增長，助力規(guī)模增長與盈利能力持續(xù)提升。內(nèi)涵式積累方面：截至23H1，公司擁有醫(yī)美機構(gòu)31家，包括米蘭柏羽（4家）、晶膚醫(yī)美（24家）、高一生（2家）與昆明韓辰。公司已完成武漢五洲與武漢韓辰的收購，武漢五洲和武漢韓辰于3Q23納入合并報表范圍。老機構(gòu)的盈利能力不斷改善，新機構(gòu)和次新機構(gòu)收入規(guī)模持續(xù)上升；外延式增長方面：截至23H1，先后設(shè)立7支醫(yī)美并購基金，基金整體規(guī)模達28.37億元，通過基金的專業(yè)化收購和孵化醫(yī)美標(biāo)的，推動醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。③綠色嬰童：韓國嬰童業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，國內(nèi)嬰童業(yè)務(wù)加速發(fā)展。國內(nèi)嬰童方面，將主推品牌從“阿卡邦”調(diào)整為“ETTOI愛多娃”高端童裝品牌，多渠道推廣樹立品牌形象，發(fā)展“新零售”銷售渠道。
內(nèi)涵積累與外延并購持續(xù)推進，推動醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。①關(guān)于現(xiàn)金收購武漢五洲和武漢韓辰控股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的事項：截至1Q23，武漢五洲和武漢韓辰采用收益法評估后股東全部權(quán)益價值分別為2.8088億元和1.0123億元，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，武漢五洲75%、10%、5%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格分別為2.1066億元、2808.80萬元、1404.40萬元；武漢韓辰70%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格為7086.10萬元。武漢五洲和武漢韓辰已于2023年三季度納入公司合并報表范圍內(nèi)。②投資設(shè)立醫(yī)美創(chuàng)業(yè)投資基金博恒二號：公司擬以自有資金3800萬元人民幣，作為有限合伙人出資設(shè)立醫(yī)美創(chuàng)業(yè)投資基金—“博恒二號”，基金規(guī)模為8100萬元。截至10月30日，博恒二號已經(jīng)完成工商登記和中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的備案手續(xù)。③擬向特定對象發(fā)行股票募集資金：據(jù)6月28日發(fā)布的定向增發(fā)預(yù)案，本次擬定向發(fā)行股票募集資金總額不超過16.68億元（含本數(shù)），用于成都錦江米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目、重慶米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目、鄭州金水米蘭柏羽醫(yī)療美容醫(yī)院建設(shè)項目等，醫(yī)美業(yè)務(wù)布局有望持續(xù)擴張。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.67、60.07、68.84億元，分別同比+30.6%、+18.6%、+14.6%；歸母凈利潤分別為2.60、3.41與4.01億元，同比+1514.7%、+31.4%與+17.6%，對應(yīng)PE為37/28/24倍，維持“推薦“評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；營銷模式無法順應(yīng)市場變化；醫(yī)療事故風(fēng)險等。
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