>> 國泰君安-大參林(603233)2023Q3業(yè)績點評：零售端收入承壓，毛利率相對穩(wěn)定-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張拓 |
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投資要點：
維持增持評級。2023Q1-3實現(xiàn)收入177.23億元（+19.61%），歸母凈利潤11.74億元（+27.20%）；2023Q3實現(xiàn)收入57.31億元（+12.44%），歸母凈利潤2.57億元（+22.90%），業(yè)績基本符合預期?？紤]同店承壓，下調(diào)2023-2025年EPS 1.13/1.43/1.76元（原1.20/1.50/ 1.89元）?？紤]板塊估值水平下降，下調(diào)目標價至31.46元，對應2024年PE22X，維持增持評級。
2023Q3零售收入承壓，剛需品種穩(wěn)健增長。（1）2023Q3分業(yè)務，零售/批發(fā)分別同比+3.5%/+87.7%，零售壓力較明顯，預計主要為7-8月同店較弱，預計9-10月改善；批發(fā)延續(xù)高增長。（2）分產(chǎn)品，中西成藥/中藥/非藥同比分別+14.9%/+9.4%/-42%，偏剛需的品類，如中西成藥表現(xiàn)相對較好；中藥和非藥受消費低迷影響，其中非藥2023H1增速為50%，Q3下滑預計主要為高基數(shù)效應以及放開后對相關醫(yī)療器械需求降低所致。
各版塊毛利率穩(wěn)定，盈利表現(xiàn)較好。2023Q3毛利率36.2%（-1.1pct），主要為低毛利率批發(fā)占比提升，其中零售/批發(fā)毛利率分別-0.29/+2pct，零售端毛利率相對穩(wěn)健，預計年初以來兼顧收入及毛利的戰(zhàn)略執(zhí)行較好；批發(fā)毛利率同比提升，彰顯對加盟商的議價能力及成本管控能力。銷售費用率-1.58pct，預計與數(shù)字化運營后人效提升有關，其余費用率相對穩(wěn)定。
門店增長穩(wěn)健，加盟快速發(fā)展。2023Q1-3門店總數(shù)12993家（加盟3688家），2023Q1-3新增自建/并購/加盟1019/427/1681家，自建及加盟保持較快增速，并購速度平穩(wěn)。省外擴張進入新階段，盈利提升可期。
風險提示：市場競爭加劇風險，處方外流不及預期。
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