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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3收入增速因集成業(yè)務(wù)確認(rèn)收入而有所回升，利潤(rùn)率處于持續(xù)修復(fù)通道，在手訂單飽滿，增長(zhǎng)確定性高。
　　投資要點(diǎn)
　　維持目標(biāo)價(jià)24.43元，維持“增持”評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年EPS分別為0.60、0.79、1.05元。維持目標(biāo)價(jià)24.43元，“增持”。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，集成業(yè)務(wù)收入如期確認(rèn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.46億元，同比增長(zhǎng)17.78%，單三季度實(shí)現(xiàn)收入11.18億元，同比增長(zhǎng)7.70%，較Q2的-4.27%有明顯提升。我們判斷主要原因是集成業(yè)務(wù)收入如期確認(rèn)導(dǎo)致。Q2集成業(yè)務(wù)因季節(jié)性原因確認(rèn)數(shù)量較少，Q3該項(xiàng)收入如期確認(rèn)，公司總收入增速有明顯的修復(fù)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比增長(zhǎng)41.73%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)131.23%，業(yè)績(jī)修復(fù)符合預(yù)期。
　　軟件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)修復(fù)，集成業(yè)務(wù)毛利率維持穩(wěn)定。軟件業(yè)務(wù)毛利率在22Q4和23Q1為相對(duì)低點(diǎn)，Q2開(kāi)始逐漸進(jìn)入修復(fù)期。前三季度雖然公司綜合毛利率仍同比有略微下滑，主要是因?yàn)榧蓸I(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致，并非軟件業(yè)務(wù)毛利率仍在下滑。我們判斷公司軟件業(yè)務(wù)毛利率已企穩(wěn)回升，且集成毛利率維持相對(duì)穩(wěn)定。后續(xù)毛利率的波動(dòng)也都會(huì)是結(jié)構(gòu)因素，而非單項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率下滑。
　　在手訂單飽滿，持續(xù)發(fā)力信創(chuàng)。公司前期公告的中信銀行信創(chuàng)大單將在未來(lái)兩年作為公司集成業(yè)務(wù)收入的保障，在手訂單飽滿。公司持續(xù)布局信創(chuàng)投入，行業(yè)推進(jìn)節(jié)奏一般是硬件先行，軟件跟進(jìn)。我們判斷在集成業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)之后，公司軟件業(yè)務(wù)也將迎來(lái)增速的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，銀行大幅削減開(kāi)支，海外業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期