>> 德邦證券-中寵股份(002891)23Q3業(yè)績點評：外銷恢復(fù)品牌穩(wěn)增，盈利能力顯著提升-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,宋雨桐 |
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2023年10月29日公司發(fā)布2023年三季度報告。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入27.12億元，同比+11.06%，歸母凈利潤1.77億元，同比+54.18%，扣非歸母凈利潤1.70億元，同比+49.42%。單季度來看，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.97億元，同比+16.97%，歸母凈利潤0.81億元，同比+74.08%，扣非歸母凈利潤0.78億元，同比+65.48%。
收入端：外銷需求延續(xù)恢復(fù)，境內(nèi)核心品牌穩(wěn)定發(fā)展。23Q3公司營收同比+17%，延續(xù)快增趨勢，分地區(qū)來看，境外：隨著去庫存尾聲及去年同期基數(shù)走低，寵物食品出口如期迎來修復(fù)，23Q3寵食行業(yè)出口金額已恢復(fù)增長（+5%）。公司出口訂單于4月份開始好轉(zhuǎn)，5月和6月均實現(xiàn)正向增長，低基基礎(chǔ)上預(yù)期Q3公司境外業(yè)務(wù)亦延續(xù)較好恢復(fù)。境內(nèi)：預(yù)期旗下三大核心自主品牌wanpy頑皮、新西蘭ZEAL真致、Toptrees領(lǐng)先三季度穩(wěn)定向好發(fā)展。品類維度，公司持續(xù)加強品牌主糧布局，9月頑皮品牌雙拼主糧迎來3.0升級，期待后續(xù)品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
利潤端：毛利率明顯改善，盈利能力持續(xù)提升。23Q3公司實現(xiàn)毛利率27.29%，同比+7.25pct，或主要系規(guī)模恢復(fù)及內(nèi)部優(yōu)化降本增效。費率方面，23Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別9.64%、3.53%、1.28%、1.01%，同比+1.67pct、+0.30pct、+0.02pct、+1.84pct。綜合影響下23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率8.08%，同比+2.65pct，環(huán)比+0.10pct。
堅定聚焦戰(zhàn)略，加強核心品牌發(fā)展。公司已形成以“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領(lǐng)先”為核心的自主品牌矩陣，Q3頑皮品牌加強主糧產(chǎn)品升級，且亮相多場線下活動持續(xù)拓展圈層；ZEAL品牌強化新西蘭天然寵物食品定位，推出海鮮原切凍干系列零食等；Toptrees領(lǐng)先持續(xù)向烘焙糧賽道進軍，Q3上市低溫烘焙犬糧產(chǎn)品，為消費者提供更多產(chǎn)品選擇。
投資建議：考慮到公司盈利能力恢復(fù)順暢，我們略微調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)總收入分別為37.58、45.71、54.14億元，同比分別+15.7%、+21.6%、+18.4%，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.23、2.73、3.29億元，同比分別+110.9%、+22.1%、+20.5%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為32x、26x、22x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，外貿(mào)摩擦加劇，匯率大幅波動，原料價格大幅波動，品牌拓展不及預(yù)期。
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