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事件：10月26日，公司發(fā)布2023年第三季報(bào)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入620.88億元/同比-12.44%，歸母凈利潤(rùn)0.52億元（去年同期為8.87億元），扣非歸母凈利潤(rùn)-3.75億元（去年同期為-6.42億元）；單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.61億元/同比-9.54%，歸母凈利潤(rùn)-3.21億元（去年同期為-7.75億元），扣非歸母凈利潤(rùn)-4.74億元（去年同期為-7.37億元）。
　　門店端持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，線上占比繼續(xù)提升。1）報(bào)告期內(nèi)，公司門店端繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化，2023Q3全國(guó)新開1家門店，位于河北省，新簽約6家超市門店，同時(shí)主動(dòng)進(jìn)行門店優(yōu)化，淘汰部分虧損門店；2）線上占比繼續(xù)提升，2023Q1-Q3，線上業(yè)務(wù)營(yíng)收122.6億元，同比增長(zhǎng)5.69%，占比主營(yíng)收入19.75%（上半年約占18.7%），其中：“永輝生活”自營(yíng)到家業(yè)務(wù)已覆蓋930家門店，實(shí)現(xiàn)銷售額63.8億元，日均單量31.1萬(wàn)單，月平均復(fù)購(gòu)率為49.8%。三方平臺(tái)到家業(yè)務(wù)已覆蓋908家門店，實(shí)現(xiàn)銷售額58.8億元，同比提升10.94%，日均單量20.6萬(wàn)單。
　　毛利率有所恢復(fù)，費(fèi)用率同比略有提升。1）2023Q1-Q3，公司毛利率同比+1.7pct至21.6%，其中2023Q3毛利率20.9%/同比+1.8pct，主要受益于品類結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化及供應(yīng)鏈效率提升。2）前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.9%/2.3%/0.4%/1.6%，分別同比+1.1pct/+0.3pct/-0.1pct/0.0pct。
　　投資建議：公司為強(qiáng)生鮮供應(yīng)鏈的線下超市龍頭，2020年下半年開始，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新型渠道來(lái)襲，公司經(jīng)營(yíng)受到一定挑戰(zhàn)；進(jìn)入2022H1以后，公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、自身經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，當(dāng)前伴隨宏觀環(huán)境恢復(fù)以及線下客流復(fù)蘇，疊加公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有所改善。2023年，受益于經(jīng)營(yíng)提效及所持有金融資產(chǎn)公允價(jià)值持續(xù)上升，前三季度有所盈利。參考前三季度經(jīng)營(yíng)情況，調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至-5.0億/-1.3億/2.2億，EPS分別為-0.05元/股、-0.01元/股、0.02元/股，調(diào)低為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。