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投資要點(diǎn)：
　　事件：10月31日首度中央金融工作會(huì)議在京召開，明確加強(qiáng)黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，完善黨領(lǐng)導(dǎo)金融工作的體制機(jī)制，發(fā)揮好中央金融委員會(huì)的作用，做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)把關(guān)。
　　會(huì)議指出當(dāng)前和今后金融工作要“…以全面加強(qiáng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線…”。強(qiáng)化金融監(jiān)管與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是上次金融工作會(huì)議提出的重心之一，貫穿過去五年間金融工作的各個(gè)階段，也是不久前國務(wù)院金融工作情況匯報(bào)的重點(diǎn)內(nèi)容，曾是我們預(yù)期之內(nèi)未來金融工作的重點(diǎn)之一。詳見報(bào)告年金融工作、銀行經(jīng)營復(fù)盤及當(dāng)前形勢(shì)下的關(guān)注點(diǎn)——銀行行業(yè)周報(bào)（2023/10/23-2023/10/29）
　　地方政府債務(wù)與房地產(chǎn)兩個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域如期被特別關(guān)照。“建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”與“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)”兩個(gè)提法比較新穎，其他提法如“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制”、“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”等與此前政策保持一致。會(huì)議對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，兩個(gè)新穎提法偏積極，有利于緩解銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。
　　會(huì)議對(duì)“營造良好貨幣金融環(huán)境”、“做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”、“持續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”的強(qiáng)調(diào)仍對(duì)銀行凈息差形成潛在制約。但也不用太過悲觀，過低的凈息差不利于服務(wù)實(shí)體與金融穩(wěn)定，存款利率市場化改革將推進(jìn)存貸款降息更同步。
　　會(huì)議指出做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”五篇大文章。五篇大文章與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求相符，是“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一根本宗旨的抓手。其中，前三者已成為近年銀行信貸發(fā)力的重點(diǎn)方向，均實(shí)現(xiàn)快速增長，養(yǎng)老金融與數(shù)字金融相對(duì)較新，后續(xù)或也接力成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中的新增長點(diǎn)。
　　會(huì)議指出“完善機(jī)構(gòu)定位，支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求”。這一定位映射近年金融供給端新格局：國有大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮頭雁作用，對(duì)制造業(yè)、普惠領(lǐng)域支持力度較大，部分中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露違背“人民為中心”的價(jià)值取向。
　　會(huì)議指出“優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。自7月政治局會(huì)議提出活躍資本市場導(dǎo)向后，相關(guān)政策與吹風(fēng)會(huì)陸續(xù)推出，從投資端、融資端、交易端綜合施策，此次會(huì)議進(jìn)一步明確資本市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的助推作用，通過市場效率提升帶動(dòng)上市公司質(zhì)量提高，一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)培育也將促進(jìn)行業(yè)良性競爭。
　　會(huì)議明確“切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，及時(shí)處置中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。本輪金融監(jiān)管體系改革后的監(jiān)管機(jī)制更加順暢與成熟，早期脫離監(jiān)管框架外的類金融業(yè)務(wù)已全部重回正軌，部分風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目也正逐步得到妥善接管與處置。我們認(rèn)為會(huì)議強(qiáng)調(diào)了金融風(fēng)險(xiǎn)管控的有效性、重要性和全面性，對(duì)于防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，為金融業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展提供了有力保障。
　　本次會(huì)議對(duì)金融機(jī)構(gòu)定位與上次金融工作會(huì)議中“推動(dòng)國有大行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營金融機(jī)構(gòu)”、“大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)”等表述明顯不同，或?yàn)椤吧罨鹑诠┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”這一主線做鋪墊。這一定位讓我們更加確信金融業(yè)經(jīng)營分化的格局將是常態(tài)，大型銀行及具有良好經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的中小銀行將更具競爭力，而資本實(shí)力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型非銀機(jī)構(gòu)有望持續(xù)夯實(shí)護(hù)城河。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不到位，資本市場發(fā)展動(dòng)能受阻，海外政治經(jīng)濟(jì)影響超預(yù)期。