>> 西南證券-蘇軸股份(430418)2023年三季報點評：凈利同比高增53.5%，公司盈利能力穩(wěn)步提升-231027
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23年1-3季度實現(xiàn)營收4.66億元，同比+10.57%，歸母凈利潤8708.26萬元，同比+53.51%，扣非歸母8574.62萬元，同比+53.61%，營收穩(wěn)定增長，凈利潤同比高增。在第三季度，公司營收1.62億元，同比+8.41%，環(huán)比+1.40%，歸母凈利潤3184.88萬元，同比+41.93%，環(huán)比-5.21%。受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比上升，再疊加降本增效成果顯著驅(qū)動，凈利潤同比大幅上升，盈利能力穩(wěn)步提升。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動盈利能力提升。今年以來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高附加值產(chǎn)品銷量增長，占營收比重穩(wěn)步上升，公司盈利能力持續(xù)向好，截止到Q3公司毛利率為37.33%，凈利率為18.70%，同比分別增長4.72pp/5.23pp。費用端方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.92%/8.40%/6.05%/-2.46%，銷售、管理費用同比下降0.35pp/0.76pp，得益于公司全面的預(yù)算管理費用水平穩(wěn)中有降。
下游客群優(yōu)良穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)切入特斯拉。公司下游客戶均為海內(nèi)外主流汽車零部件廠商如博世、博格華納、采埃孚以及上汽變速器等知名企業(yè)，并與上述企業(yè)建立了多年合作關(guān)系，目前公司已通過零部件廠商向特斯拉配套新能源汽車相關(guān)零部件產(chǎn)品。
國產(chǎn)化替代+多領(lǐng)域布局，雙輪驅(qū)動成長邏輯清晰。公司作為國內(nèi)滾針軸承細分龍頭，深耕行業(yè)多年積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗，是國內(nèi)該領(lǐng)域軸承品種最多、規(guī)格最全的專業(yè)制造商之一。滾針軸承國產(chǎn)化替代仍有空間，公司相較海外廠商具有成本相對較低、反應(yīng)較快的優(yōu)勢，下游汽車零部件廠商相關(guān)部件國產(chǎn)替代需求較強。此外，公司加大在國防軍工、航空航天、高端裝備及工業(yè)自動化等領(lǐng)域的研發(fā)投入，布局新產(chǎn)品開拓成長新動能。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.1/1.4/1.8億元，CAGR為29.4%，對應(yīng)PE為14倍/11倍/8倍。公司為國內(nèi)軸承龍頭企業(yè)，客源穩(wěn)定，國產(chǎn)替代趨勢中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，募投項目量產(chǎn)進一步提高公司產(chǎn)能，業(yè)績有望持續(xù)高增。綜上，維持“買入”投資評級，建議關(guān)注。
風險提示：市場競爭加劇的風險、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風險、國際貿(mào)易爭端帶來的風險、主要原材料價格波動的風險、匯率波動風險。
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