>> 東吳證券-城建發(fā)展(600266)2023三季報點評：營收業(yè)績持續(xù)增長，城市更新業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學松 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年1-9月實現(xiàn)營收160.5億元，同比增長64.7%；歸母凈利潤6.0億元，相比去年同期的虧損7.9億元增長13.9億元，業(yè)績符合預(yù)期。
營收高速增長，業(yè)績扭虧為盈。收入方面：公司2023Q3實現(xiàn)營收63.0億元，同比高增366.9%，主要是由于去年同期結(jié)算項目較少導(dǎo)致。利潤方面：公司2023年1-9月歸母凈利潤實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。2022年公司業(yè)績承壓的原因是金融資產(chǎn)價格的大幅度下跌。2023年公司加強了對股權(quán)投資的管理，投資收益由2022全年的-6.4億縮減至2023年1-9月的0.6億，公允價值變動收益由2022全年的-7.4億扭虧至2023年1-9月的1.0億。同時2023年1-9月公司毛利率企穩(wěn)回升至20.1%（2022全年為13.7%）。截至2023年9月30日，公司合同負債305.4億，為后續(xù)業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。
銷售金額高速增長，投拓聚焦北京市場。公司銷售業(yè)務(wù)迅速增長，公司2023年1-9月銷售面積67.8萬方，同比大幅增長67.2%，銷售金額316.3億元，同比增長29.7%。上半年公司位列北京市房企權(quán)益金額榜第二名，后備銷售潛力較為充足。公司積極參與投標拓展，2023年1-9月在北京獲取2宗土地（北京海淀區(qū)雙新村棚戶區(qū)改造地塊與北京市朝陽區(qū)奶西村棚戶區(qū)改造土地），后續(xù)又在黃山市和三亞市各獲取1宗土地，合計拿地金額148.2億，權(quán)益比57.6%，1-9月的投資強度達46.8%。
棚改項目取得突破，城中村業(yè)務(wù)成立專班跟進。公司長期專注重資產(chǎn)棚改項目和一級土地開發(fā)業(yè)務(wù)。2023年以來各棚改項目取得重大突破。臨河回遷房全部順利入住，望壇項目首批10棟回遷樓克服多重困難完成交驗，2300戶居民圓夢新居。根據(jù)公司業(yè)績會交流情況，公司已經(jīng)成立專班跟進城中村改造業(yè)務(wù)。
財務(wù)穩(wěn)健，融資渠道暢通。公司2023年1-9月經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為101.7億元。截至2023年9月30日，公司在手現(xiàn)金充裕達162.9億元。公司凈負債率87.2%，現(xiàn)金短債比2.7，均已符合“三道紅線”監(jiān)管要求。公司2023年6月發(fā)行10億元公司債，利率僅3.4%，融資渠道暢通。
盈利預(yù)測：公司多年深耕北京棚改市場，隨著望壇、臨河兩個重大棚改項目的逐步交付，公司未來3年結(jié)算業(yè)績確定性較強。我們維持公司2023/2024/2025年的歸母凈利潤預(yù)測為10.5/15.2/18.5億元，對應(yīng)EPS為0.47/0.67/0.82元，對應(yīng)市盈率為12.5/8.7/7.1倍，維持“買入”評級。
風險提示：城中村改造政策落地不及預(yù)期；房地產(chǎn)市場景氣度超預(yù)期下行；結(jié)算進度不及預(yù)期。
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