>> 華創(chuàng)證券-大參林(603233)2023年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，加盟及分銷業(yè)務(wù)增速亮眼-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1028KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報，公司收入為177.23億元（+19.61%），歸母凈利潤為11.74億元（+27.2%）。單三季度，公司收入為57.31億元（+12.44%），歸母凈利潤為2.57億元（+22.9%）。
評論：
收入端穩(wěn)健增長。2023年前三季度，公司收入177.23億元（YOY+19.61%），保持較快增長。分地區(qū)看，華南地區(qū)收入119.5億元（YOY+12.69%），華中地區(qū)收入16.61億元（YOY+13.65%），華東地區(qū)收入12.72億元（YOY+30.92%），東北、華北、西南及西北地區(qū)23.65億元（YOY+70.91%）。公司深耕華南地區(qū)，通過自建、并購和直營式加盟三駕馬車，持續(xù)推進強勢區(qū)域的加密及弱勢區(qū)域的突破，并不斷拓展空白區(qū)域，積極推進省外擴張，在東北、華北、西南及西北地區(qū)取得了較高增速，為70.91%。
加盟及分銷業(yè)務(wù)快速增長，中西成藥穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)看，零售業(yè)務(wù)收入149.03億元（YOY+12.04%），毛利率39.07%（-0.4pct），占比86.41%，加盟及分銷業(yè)務(wù)收入23.44億元（YOY+109.36%），毛利率11.51%（+2.33pct）,實現(xiàn)快速增長。分產(chǎn)品看，中西成藥收入127.42億元（YOY+20.87%），毛利率32.03%（-2.11pct），中參藥材收入20.82億元（YOY+16.16%），非藥品收入24.23億元（YOY+16.12%）。
全國化戰(zhàn)略全面推進，規(guī)?；瘍?yōu)勢凸顯。截至2023年9月30日，公司擁有門店共12,993家（含加盟店3,688家）。報告期內(nèi)凈增2,948家門店，實現(xiàn)覆蓋全國19個省市及自治區(qū)，其中新開門店1,019家，收購門店427家，加盟店1,681家，關(guān)閉門店179家。公司現(xiàn)已成為華南地區(qū)規(guī)模最大、國內(nèi)排名前三的大型連鎖藥店企業(yè)，門店覆蓋范圍不斷拓展至新的省市，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？沙掷m(xù)增長，逐步向全國化的戰(zhàn)略目標邁進。
投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營情況，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為13.02、16.87和21.11億元，同比增長25.7%、29.6%和25.1%。參考可比公司估值，給予2023年30倍PE，對應(yīng)目標價為34.2元。維持“推薦”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)電商沖擊、個人醫(yī)保賬戶趨嚴。
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