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 2023Q3歸母凈利0.81億元，同比增長(zhǎng)74.1%
　　公司公布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.12億元，同比提升11.1%，歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比54.2%。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.97億元，同比增長(zhǎng)17.0%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)74.1%，業(yè)績(jī)高增主要系出口業(yè)務(wù)回暖、降本增效下毛利率提升疊加公司海外工廠訂單增加所致。
　　毛利率改善明顯，自有品牌增速亮眼
　　分地區(qū)看，Q3公司境外收入占比約70%，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超10%，2023Q1公司出口業(yè)務(wù)在海外客戶去庫(kù)存影響下承壓明顯，5月份以來出口訂單持續(xù)恢復(fù)并實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。Q3公司境內(nèi)收入占比約30%，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%左右，公司聚焦自有品牌戰(zhàn)略收效明顯，預(yù)計(jì)前三季度主糧業(yè)務(wù)增速50%左右，全年有望維持高增。
　　利潤(rùn)率方面，2023年前三季度公司銷售毛利率25.85%，同比提升6.47個(gè)百分點(diǎn)，凈利率8.30%，同比提升3.11個(gè)百分點(diǎn)，其中，單三季度公司銷售毛利率27.29%，同比提升7.25個(gè)百分點(diǎn)，凈利率9.96%，同比提升3.75個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力的提升一方面源于公司針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品加強(qiáng)價(jià)值鏈管控，通過降本增效優(yōu)化品牌產(chǎn)品毛利率；另一方面，海外工廠產(chǎn)能利用率提升以及高毛利率業(yè)務(wù)占比提高帶動(dòng)了公司海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)改善。
　　費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司銷售費(fèi)用2.52億元，同比增長(zhǎng)29.7%，管理費(fèi)用1.05億元，同比增長(zhǎng)29.1%，研發(fā)費(fèi)用0.36億元，同比增長(zhǎng)8.1%。
　　聚焦國(guó)內(nèi)自有品牌，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣
　　公司對(duì)旗下核心自主品牌維持高市場(chǎng)投入，圍繞聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、聚焦主糧、聚焦自有品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，2023年年初，公司開始對(duì)自主品牌進(jìn)行嚴(yán)格的價(jià)值鏈管控，通過優(yōu)化長(zhǎng)尾SKU、縮減低毛利率產(chǎn)品、加強(qiáng)ZEAL品牌價(jià)格管控等途徑改善自主品牌盈利能力，明確自主品牌定位，樹立優(yōu)質(zhì)品牌形象。
　　投資建議
　　公司深耕國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)，著力提升核心自主品牌的品牌形象、市場(chǎng)占有率以及影響力，是國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，伴隨公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)回暖、海外工廠快速放量以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自有品牌發(fā)展的快速推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入37.56億元、44.03億元、52.13億元（前值36.06億元、42.39億元、50.31億元），同比增長(zhǎng)15.6%、17.2%、18.4%（前值11.0%、17.5%、18.7%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2.3億元、2.78億元、3.29億元（前值1.84億元、2.27億元、2.92億元），同比增長(zhǎng)116.7%、21.1%、18.4%（前值74.1%、23.0%、28.6%），對(duì)應(yīng)EPS0.78元、0.95元、1.12元。維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；品牌建設(shè)不及預(yù)期。