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公司發(fā)布三季度報(bào)告稱，2023年第三季度營(yíng)業(yè)收入12.56億元，同比增長(zhǎng)9.26%；經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)1億元，環(huán)比增長(zhǎng)29%；公司AIGC領(lǐng)域研發(fā)投入持續(xù)加大，三季度研發(fā)費(fèi)用率達(dá)21.4%，同比上升5.9pct。
　　公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.8億元，同比增長(zhǎng)8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7.6億元，同比增長(zhǎng)33%。海外業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升至84%，同比上升近9pct；整體毛利率達(dá)80%，維持較高水平；Q3單季度經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)1億元，環(huán)比增長(zhǎng)29%。Q3單季度公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-9436萬(wàn)元，投資收益-560萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失396萬(wàn)元，拖累利潤(rùn)端下滑。費(fèi)用方面，單季度銷售費(fèi)用達(dá)4.38億元，環(huán)比增加5700萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率為34.9%，同比、環(huán)比各上升5.3pct、3.4pct；管理費(fèi)用達(dá)1.56億元，環(huán)比減少7800萬(wàn)元，管理費(fèi)用率為12.4%，同比上升14.4pct，主要是報(bào)告期新授予股權(quán)激勵(lì)；研發(fā)費(fèi)用2.69億元，環(huán)比增加8800萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率21.4%，同比、環(huán)比各上升5.9pct、6.4pct，主要是報(bào)告期內(nèi)AIGC領(lǐng)域投入力度持續(xù)加大，研發(fā)相關(guān)的人工成本、技術(shù)服務(wù)、折舊攤銷等費(fèi)用增加導(dǎo)致。
　　全方位擁抱AI，大模型+游戲+搜索多元化布局打開成長(zhǎng)空間。公司累計(jì)投入上億美元采購(gòu)相關(guān)硬件設(shè)備，構(gòu)建了自主可控的算力集群，于4月上線“天工”大模型3.5并保持高頻迭代，報(bào)告期內(nèi)“天工”大模型在邏輯推理能力、文本理解能力、多模態(tài)能力等多個(gè)方面均有顯著突破。應(yīng)用方面，天工大模型已覆蓋AI搜索、AI閱讀、AI創(chuàng)作等場(chǎng)景。AI游戲方面，公司旗下Play for Fun游戲工作室自研的首款A(yù)I游戲《Club Koala》于8月25日在德國(guó)科隆國(guó)際游戲展驚艷亮相。該游戲搭載的UGC游戲編輯器KoalaEditor幫助用戶實(shí)現(xiàn)零代碼游戲開發(fā)，大幅降低游戲創(chuàng)作門檻。游戲同時(shí)引入了AINPC，并通過(guò)Atom系統(tǒng)控制NPC行為。算力方面，截至Q3末，公司此前采購(gòu)及租賃芯片已到貨約6000張，另外還有約3000張芯片待交付。目前公司已有算力預(yù)計(jì)能夠滿足未來(lái)1~2年除視頻AIGC之外的大模型算力需求。此外，為建立并保持在人工智能賽道的長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司宣布通過(guò)增資方式控股AI算力芯片企業(yè)艾捷科芯，完成“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈布局。艾捷科芯旨在開發(fā)一款可編程的、具有高性能的NPU產(chǎn)品，同時(shí)應(yīng)用于模型訓(xùn)練及推理。
　　旗下Opera瀏覽器迭代不斷，業(yè)績(jī)指引持續(xù)上修。公司旗下子公司Opera（歐朋瀏覽器）發(fā)布三季度業(yè)績(jī)，收入及調(diào)整后EBITDA均高于市場(chǎng)預(yù)期，主要來(lái)源于歐美市場(chǎng)用戶增加帶來(lái)的ARPU值上升，以及Opera GX、AI助手Aria等新產(chǎn)品持續(xù)吸引新用戶。本季度Opera收入1.03億美金，連續(xù)11個(gè)季度同比增長(zhǎng)20%以上，其中廣告、搜索收入分別同比增長(zhǎng)24%、15%。MAU為3.11億，整體保持平穩(wěn)，年化ARPU為1.31美金，同比增長(zhǎng)24%，Opera GX游戲?yàn)g覽器獲2610萬(wàn)MAU，環(huán)比增長(zhǎng)10%。同時(shí)，Opera瀏覽器AI助手Aria推出一系列前沿AI功能，現(xiàn)已覆蓋包括Mac、Windows、Linux、Android及iOS所有主要平臺(tái)。截至第三季度末，Aria已在包括歐盟在內(nèi)的180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)上線，用戶突破百萬(wàn)大關(guān)。Opera宣布將2023財(cái)年收入指引從此前的3.8-3.9億美金上調(diào)至3.94-3.97億美金，調(diào)整后EBITDA指引從8000-8400萬(wàn)美金上調(diào)至8800-9000萬(wàn)美金。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司自研大模型，積極擁抱創(chuàng)新技術(shù)，現(xiàn)已形成AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂、AI動(dòng)漫、AI社交六大AI業(yè)務(wù)矩陣，有望在長(zhǎng)期進(jìn)一步拓寬商業(yè)化變現(xiàn)空間。前三季度投資板塊波動(dòng)及研發(fā)、管理費(fèi)用上升拖累利潤(rùn)端增速，隨著新能源板塊投資業(yè)務(wù)股權(quán)剝離，主業(yè)以外行業(yè)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響有望得到減弱，長(zhǎng)期仍看好公司海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展及商業(yè)化能力的提高。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入有望達(dá)到50.82/56.09/61.52億元，歸母凈利潤(rùn)7.21/8.87/10.14億元，分別對(duì)應(yīng)52.3/42.5/37.2倍市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型迭代不及預(yù)期、人工智能以外領(lǐng)域業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)等。