>> 首創(chuàng)證券-昆侖萬維(300418)公司簡評報告 ：昆侖天工已形成六大業(yè)務(wù)矩陣，AI游戲預計年底發(fā)行-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李甜露 |
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事件：2023年上半年，公司營業(yè)總收入24.25億元，同比去年增長7.81%，歸母凈利潤為3.58億元，同比去年-44.31%，基本EPS為0.3元，平均ROE為2.67%，經(jīng)營性現(xiàn)金流5.3億元，同比增長30%。Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.08億元，同比增長14.34%，歸母凈利潤為1.46億元，同比減少45.67%。
收購Singularity AI，昆侖天工已形成包括純自研大模型的六大AI業(yè)務(wù)矩陣，人力、硬件持續(xù)投入。2023年上半年，公司通過對Singularity AI的收購，并整合原有業(yè)務(wù)，形成AGI與AIGC業(yè)務(wù)板塊主體昆侖天工Skywork AI。目前，昆侖天工已形成AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂、AI動漫、AI社交六大AI業(yè)務(wù)矩陣。公司的“天工”大模型選擇較為艱難的純自研路線，底層技術(shù)獨立自主可控，其結(jié)構(gòu)可理解為是由兩個千億模型組成，即一個基于Transformer（Decoder-Only）架構(gòu)的千億預訓練基座模型與一個千億排序模型。同時增加蒙特卡洛樹搜索算法，提升模型輸出質(zhì)量。目前公司已積累了近三年的工程經(jīng)驗，并成功攻克了中文語料庫質(zhì)量瓶頸，建立了訓練數(shù)據(jù)集。人力投入方面，公司現(xiàn)AGI與AIGC板塊團隊整體規(guī)模近千人。其中技術(shù)團隊由來自國內(nèi)外知名企業(yè)和高校的專家學者與專業(yè)人才組成，核心團隊成員曾供職于海內(nèi)外知名科技公司，并在國內(nèi)外頂會如TPAMI、CVPR、CLIP2TV、Deepsquare等發(fā)表過多篇論文。硬件投入方面，公司已累計投入上億美元采購相關(guān)硬件設(shè)備，構(gòu)建了自主可控的算力集群，目前已可以滿足文本大模型的訓練優(yōu)化以及未來多模態(tài)大模型的訓練需要。同時隨著算力資源能效比的進一步提升，公司預計能夠滿足未來除視頻AIGC之外的算力需求。
全方位推動AI應(yīng)用落地，國內(nèi)采取“ToB+ToC”策略，海外市場聚焦C端應(yīng)用，自研AI新游預計將于年底發(fā)行。公司在AI應(yīng)用端全方位布局優(yōu)勢領(lǐng)域，并針對國內(nèi)外市場特性，推出定制化應(yīng)用。在國內(nèi)市場，公司采取“ToB + ToC”并重的商業(yè)落地策略。針對B端客戶，為其提供API及定制開發(fā)服務(wù)，滿足企業(yè)客戶經(jīng)營需求，公司已成功開啟“天工”大模型的邀請內(nèi)測，并在日前與國內(nèi)領(lǐng)先的互動娛樂服務(wù)提供商“映宇宙”就AI技術(shù)服務(wù)事項達成合作協(xié)議；針對C端客戶，公司于日前推出了國內(nèi)首款AI搜索產(chǎn)品，徹底重塑搜索體驗，讓用戶可以高效、快捷、準確地獲取內(nèi)容。在海外市場，公司主要聚焦于發(fā)展C端應(yīng)用，推出端到端的內(nèi)容生成工具，幫助用戶通過AIGC技術(shù)降低內(nèi)容創(chuàng)作門檻，引導用戶積極創(chuàng)造，進而打造新的UGC社區(qū)。在這一核心理念的指導下，公司計劃面向海外C端用戶推出AI游戲、AI音樂、AI動漫、AI社交等多款全新產(chǎn)品。8月25日，昆侖萬維旗下游戲工作室Play for Fun自研的國內(nèi)首款AI游戲Club Koala在德國科隆展亮相，預計將于2023年年末正式發(fā)行。
Opera合作OpenAI,內(nèi)置原生AI助手用戶突破100萬，Opera GX推出“Mods”功能。2023年上半年，公司搜索和廣告業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)24.56%和34.64%的高速增長，搜索業(yè)務(wù)的毛利率實現(xiàn)提升。Opera對旗下瀏覽器進行了全面升級，通過與OpenAI合作、推出原生AI助手、集成多種AI工具等多措并舉，成為首個全面接入AI的獨立瀏覽器品牌。新推出的旗艦瀏覽器Opera One不僅集成了ChatGPT、ChatSonic等AI服務(wù)，還推出了內(nèi)置原生AI助手“Aria”，用戶只需注冊O(shè)pera賬戶即可免費使用。Aria的功能主要包括：解釋信息、翻譯文本、縮寫總結(jié)、內(nèi)容創(chuàng)作、推薦建議、職業(yè)服務(wù)等六大類別。同時，Aria支持跨平臺、跨終端使用，用戶可在Windows、macOS、Linux以及安卓系統(tǒng)上運行Aria。截至中報，Aria已在全球180多個國家上線，可以支持超過50種語言，用戶數(shù)已突破100萬大關(guān)。游戲瀏覽器Opera GX則推出“Mods”功能，玩家可以從聲音（背景音、鍵盤音、瀏覽器音效等）、外觀（壁紙（支持動態(tài)）、主題等）、著色器等多個方面入手，全方位定制設(shè)計個人瀏覽使用體驗。截至報告期末，GX.Store中Mod內(nèi)容已超過2,000款。此外，GX.Games上線游戲也已超過5,000款，游玩次數(shù)超4,800萬次。
StarMaker推出“買量房”，VR版推出游戲產(chǎn)品“太空殺”。2023年上半年，公司海外社交業(yè)務(wù)的收入規(guī)模有所回落。StarMaker在產(chǎn)品迭代和運營升級方面有積極進展。在語音房方面，除推出迎新房外，嘗試進行流量改革，推出“買量房”，允許用戶付費為自己房間引流，從而篩選出更為熱情的房間主。針對VR版，進一步升級迭代虛擬舞臺及Avatar功能。VR版StarMaker則推出“太空殺”游戲產(chǎn)品。在商業(yè)化變現(xiàn)方面StarMaker亦嘗試在北美地區(qū)推出IOS訂閱模式，通過對素材的不斷調(diào)優(yōu)以及訂閱權(quán)益的不斷豐富，實現(xiàn)成本的優(yōu)化以及ROI的提升。
投資建議：公司是板塊內(nèi)稀缺標的，海外產(chǎn)品矩陣基本面穩(wěn)健，同時在AI應(yīng)用場景上具備領(lǐng)先優(yōu)勢。國內(nèi)大模型產(chǎn)品雖然面臨激烈競爭，仍具備較高業(yè)內(nèi)認可度。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為49.23/54.83/61.08億元，同比增加4.0%/11.4%/11.4%，歸母凈利潤分別為11.60/12.69/13.85億元，同比增
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