>> 信達(dá)證券-昆侖萬維(300418)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，天工大模型+應(yīng)用場景擁抱AGI時代-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：昆侖萬維(300418.SZ)于2023年4月28日（北京時間）舉行2023第一季度業(yè)績交流會。
點評：
核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)變革浪潮。1）2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入12.2億元，同比增長2.05%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.1億元，同比下降43.33%；歸母扣非凈利潤1.65億元，同比下降59.68%；凈利潤2.6億元，同比下降30.02%；經(jīng)營性凈利潤1.7億元，同比增長70%。2）2022年營業(yè)收入47.4億元，同比下降2.35%；凈利潤14.8億元，同比下降73.76%；歸屬上市公司股東凈利潤11.5億元，同比下降25.49%；由于公司采取審慎投資策略導(dǎo)致投資收益減少，剔除投資影響核心業(yè)務(wù)盈利能力提升，歸母經(jīng)營性凈利潤（不含投資）6.4億元，同比增長112%；毛利較上年增加7pct。3）業(yè)務(wù)覆蓋AIGC、元宇宙、游戲、信息、分發(fā)、社交、娛樂，用戶遍及全球100多個國家和地區(qū)，累計月活躍用戶近4億。公司2022年社交娛樂、廣告、搜索、游戲等各項業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中比重分別為35%、27%、20%、15%，毛利率亦處于較高水平，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，并以全新的姿態(tài)迎接互聯(lián)網(wǎng)變革浪潮。
全力推進(jìn)AGI與AIGC業(yè)務(wù)發(fā)展。1）大語言模型方面，公司與奇點智源一同全力推進(jìn)類ChatGPT的開發(fā)工作，已開啟天工3.5的邀請測試；商業(yè)化方面積極探索，B端邀請合作伙伴內(nèi)部測試，開啟API接口與行業(yè)專有大模型的研發(fā)。中國版類ChatGPT的知識產(chǎn)權(quán)歸奇點智源所有，后續(xù)公司享有中國版類ChatGPT商業(yè)化產(chǎn)生的凈利潤的50%。2）全力推進(jìn)AIGC技術(shù)應(yīng)用，公司將StarX與Ark Games合并升級為StarArk；以音樂+AI與游戲+AI為主要發(fā)展方向，2023年年內(nèi)發(fā)布音樂AI產(chǎn)品。StarMaker不斷豐富平臺AIGC音樂內(nèi)容供給，推出“迎新房”，StarMaker VR版的虛擬舞臺及Avatar滲透率穩(wěn)步提高；游戲AIGC方面，在游戲開發(fā)運(yùn)營的各個環(huán)節(jié)全面推進(jìn)AI化，提升游戲研發(fā)效率。
海外信息分發(fā)與元宇宙業(yè)務(wù)向發(fā)達(dá)地區(qū)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，ARPU同比提升。2022Q1Opera收入及利潤水平均超過此前指引，整體年化ARPU同比提升；業(yè)務(wù)方面，與OpenAI展開全面合作，瀏覽器、新聞以及元宇宙等各項業(yè)務(wù)中的融合應(yīng)用，例如推出“AIPrompts”等原生功能，幫助用戶總結(jié)、解釋瀏覽內(nèi)容、創(chuàng)作推文等，重塑瀏覽器交互方式；元宇宙方面，針對GX瀏覽器推出“Mods”功能，同時，上線GX.Store。Opera GX瀏覽器月活躍用戶到達(dá)2,200萬大關(guān)，繼續(xù)保持健康向上的發(fā)展態(tài)勢。目前GX.games上線游戲也已突破4,000款。Opera順勢躍居巴西Google Play瀏覽器及搜索引擎類應(yīng)用下載榜第一。Opera在今年將TikTok集成到旗下瀏覽器當(dāng)中，成為全球首款內(nèi)置TikTok的瀏覽器。此外，科技股權(quán)投資業(yè)務(wù)在2022 Q1實現(xiàn)投資相關(guān)收益2.72億元，2023 Q1實現(xiàn)投資相關(guān)收益0.91億元，同比減少1.81億元。
天工3.5底層大模型+應(yīng)用場景，AGI+AIGC時代優(yōu)勢凸顯。公司與奇點智源共同發(fā)布國產(chǎn)大語言模型天工3.5，具備以下特點：1）參數(shù)規(guī)模：中文語料為主，采用雙千億參數(shù)規(guī)模結(jié)構(gòu)，包括千億級別的基座模型和排序模型，經(jīng)歷3萬億單詞的數(shù)據(jù)訓(xùn)練。
2）功能特點：特點記憶力強(qiáng)；可支持一萬字文本對話、20輪以上的問答交互；語義理解、寫作表現(xiàn)優(yōu)；解碼準(zhǔn)確性、安全性高；輸出質(zhì)量高；可跨領(lǐng)域解決問題；文本寫作接近ChatGPT，并且中文能力更好。
3）商業(yè)模式：B端，行業(yè)通用大模型+數(shù)據(jù)極大提高生產(chǎn)效率；C端，降低創(chuàng)作內(nèi)容門檻，通過AIGC創(chuàng)作，帶來內(nèi)容生成領(lǐng)域變革。B端應(yīng)用處于起步階段，以C端為主，打造BC共存。
4）開源生態(tài)：開源社區(qū)大語言模型與AIGC工具形成中文開發(fā)者社區(qū)，滿足中文開發(fā)者和中小企業(yè)二次開發(fā)需求，或為B端銷售贏得先手。
5）合作模式：公司與奇點智源合作開發(fā)天工大模型，奇點智源是專注人工智能領(lǐng)域初創(chuàng)公司，團(tuán)隊規(guī)模200余人；大模型后續(xù)收入50%分成。
投資建議：通用人工智能處于發(fā)展早期，部分產(chǎn)業(yè)生態(tài)將被重塑。公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，并以全新的姿態(tài)迎接互聯(lián)網(wǎng)變革浪潮。公司兼具大語言模型和瀏覽器、搜索、游戲、社交平臺等應(yīng)用的場景、數(shù)據(jù)和用戶，通用人工智能時代優(yōu)勢凸顯。WIND一致預(yù)期2023/24/25年營收分別為53.87/60.20/64.17億元，凈利潤分別為13.39/15.30/17.22億元，對應(yīng)PE分別為58X/51X/45X；建議密切關(guān)注。
風(fēng)險因素：新技術(shù)進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；監(jiān)管風(fēng)險；投資業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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