>> 中原證券-昆侖萬維(300418)年報點評：加大AI領域投入力度，關注“天工”模型發(fā)布情況-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2022年年度報告，2022年實現營業(yè)收入47.36億元，同比減少2.35%；歸母凈利潤11.52億元，同比減少25.49%；扣非后歸母凈利潤11.54億元，同比減少10.15%。
Q4單季度營業(yè)收入13.37億元，同比增加4.25%，環(huán)比增加16.35%；歸母凈利潤3.66億元，同比扭虧，環(huán)比增加154.79%；扣非后歸母凈利潤2.79億元，同比扭虧，環(huán)比增加55.72%。
投資要點：
元宇宙業(yè)務健康發(fā)展，Opera收入創(chuàng)歷史新高。公司信息分發(fā)與元宇宙平臺Opera繼續(xù)向用戶ARPU值更高的發(fā)達國家和地區(qū)進行擴張，截止至2022Q4，Opera全球平均MAU達3.24億，年化ARPU值也從2021Q4的0.83美元提升至2022Q4的1.18美元，同比增長42%。Opera全年實現營業(yè)收入3.31億美元，同比增長31.9%，凈利潤1503.5萬美元，實現扭虧為盈，調整后EBITDA為6808.4萬美元，同比增長134.7%；預計2023年Opera將實現收入3.7億美元-3.9億美元，同比增長約11.78%-17.82%。游戲瀏覽器OperaGX（PC+移動端）MAU從2021Q4的1400萬增長至2000萬，同比增長超40%，ARPU提升至3.3美元；游戲社區(qū)GX.Games上線游戲超3000款。
此外Opera已經宣布與OpenAI展開合作，接入ChatGPT為用戶提供“Shorten”功能，利用AI生成網頁或文章的總結或摘要，未來Opera瀏覽器有望集成更多AIGC工具。
海外社交業(yè)務毛利大幅攀升，StarX繼續(xù)鞏固領先地位。StarX已經成為全球領先的音樂社交平臺，累計注冊用戶3.1億，在東南亞、中東地區(qū)優(yōu)勢穩(wěn)固，同時也積極開拓拉美及亞歐等新興市場。其核心產品StarMaker的VR版本也完成了首個版本的商業(yè)化發(fā)布，加入更多音樂玩法并在多個VR技術場景中推廣應用AIGC技術，StarMaker VR已經在Oculus App Lab和SideQuest上線。StarX旗下MusicXLab已經能夠利用AI技術實現作詞、作曲、編曲等功能，創(chuàng)作的歌曲在全球180多個音視頻平臺發(fā)布。StarX調整運營策略，提升商業(yè)化水平，推動海外社交娛樂業(yè)務毛利率大幅提升35.21pct至87.07%。
游戲業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定。全球移動游戲平臺Ark Games繼續(xù)聚焦精品化、全球化發(fā)展路線，主打產品《圣境之塔》已經完成在港澳臺、歐美和日韓地區(qū)的上線，單日最高流水突破20萬美元，首月流水突破300萬美元，目前《圣境之塔》已經獲得國內版號，預計將于2023年在國內上線。此外Ark Games還有《戰(zhàn)龍崛起》、《D-War》、《代號D》等多個產品儲備未來將陸續(xù)在海外和國內上線。國內休閑娛樂平臺閑徠互娛在繼續(xù)保持行業(yè)TOP2的市場地位的同時持續(xù)探索棋牌游戲的創(chuàng)新玩法，探索國內棋牌市場新的發(fā)展空間。
大力投入AIGC，即將發(fā)布大語言模型產品。公司未來將繼續(xù)大力投入AGI與AIGC，全力推進“昆侖天工”系列模型的研發(fā)與迭代升級，建立公司在AI領域的領先優(yōu)勢。在2023年初，公司對旗下業(yè)務進行戰(zhàn)略重組，將StarX和Ark Games合并升級為StarArk，整合資源更好聚焦AIGC，以音樂AI和游戲AI為主要發(fā)展方向，在2023年陸續(xù)研發(fā)推出相關產品，幫助創(chuàng)作者提高生產力。另外公司和奇點智源聯合開發(fā)的對標ChatGPT的雙千億級大語言模型“天工”3.5也將于4月17日啟動測試。
投資建議與盈利預測：公司五大業(yè)務板塊發(fā)展穩(wěn)健，出海發(fā)展取得較好進展。在AI領域，公司前瞻布局，將AI技術和公司現有業(yè)務進行融合，未來還將繼續(xù)產出更多AIGC內容產品。2023年，公司將對現有業(yè)務進行進一步調整，促進各業(yè)務板塊協同發(fā)展，更加聚焦AI、元宇宙以及科技股權投資業(yè)務，建議關注近期“天工”大模型的發(fā)布和測試情況。預計公司2023-2025年EPS為1.12元、1.29元和1.39元，按照4月11日收盤價45.76元，對應PE為40.73倍、35.45倍和33.00倍，維持“增持”評級。
風險提示：新技術表現不及預期；市場競爭加??；游戲行業(yè)政策風險；海外市場拓展不及預期；投資項目表現不及預期
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