>> 安信證券-昆侖萬維(300418)海外業(yè)務引領增長，AIGC賦能內(nèi)容生產(chǎn)力-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
3086KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟 |
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全球化互聯(lián)網(wǎng)平臺板塊形成，Opera、StarX等海外業(yè)務引領增長。公司通過孵化、并購等形成五大業(yè)務板塊，分別為海外信息分發(fā)與元宇宙平臺、海外社交娛樂平臺、全球移動游戲平臺、休閑娛樂平臺與科技股權(quán)投資平臺。其中海外業(yè)務中Opera與StarX逐步向高ARPU地區(qū)拓展，游戲業(yè)務中Ark Games加快自研游戲推進，預期有望成為有力增長點。
Opera龐大用戶規(guī)模為新聞、游戲等領域的發(fā)展提供基礎動力。同時，Opera在元宇宙方向持續(xù)發(fā)力，已形成游戲瀏覽器Opera GX+游戲開發(fā)引擎GameMaker Studio+云游戲社區(qū)GX.games的集合創(chuàng)作、發(fā)行、消費的游戲閉環(huán)。
StarX主打產(chǎn)品StarMaker憑借強社交屬性、音樂版權(quán)和極致本地化等特點不斷提高品牌影響力與市場滲透率。我們認為StarX的海外市場競爭壁壘與商業(yè)潛力尚未被充分認知，已建立較完善的SOP流程，商業(yè)模式可大規(guī)模復制，用戶規(guī)模與ARPU有望實現(xiàn)雙升。
Ark Games存量游戲《BLEACH境·界-魂之覺醒:死神》《神魔圣域》等保持相對穩(wěn)健，自研新游《圣境之塔》在中國港澳臺、歐美地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)異，中國大陸地區(qū)已獲游戲版號，上線后預計將貢獻較為可觀的增量收入與利潤。
圖像、文本、音樂、編程多領域布局AIGC，借StarMaker切入優(yōu)勢領先。公司于2022年12月發(fā)布AIGC全系列算法與模型，旗下產(chǎn)品包括天工巧繪SkyPaint、天工樂府SkyMusic、天工妙筆SkyText、天工智碼SkyCode，覆蓋圖像、音樂、文本、編程等多模態(tài)。其中AI+音樂領域基于旗下StarMaker平臺大量優(yōu)質(zhì)作品曲庫，天工樂府具備高效供給具備ISRC版權(quán)認證的歌曲、配樂及氛圍音樂等高質(zhì)量AIGC音樂的能力。據(jù)公司官網(wǎng)，天工樂府SkyMusic是國內(nèi)第一款商用級作曲AI模型，和弦準確率達到92.5%，遠超目前行業(yè)最佳64.7%，同時支持中文/英文/法文等31種語種，能夠?qū)崿F(xiàn)從旋律/文案素材生成歌詞，支持全球化曲風。目前天工樂府已經(jīng)與多家頭部客戶達成合作，包括音樂、汽車、游戲、教育、時尚、娛樂等多個行業(yè)。
AIGC與ChatGPT帶來生產(chǎn)力工具大變革，昆侖天工全面賦能各業(yè)務板塊。行業(yè)端，低成本高效率的AIGC將成為重要的內(nèi)容供給方式之一。目前AIGC仍處于助手階段，如通過AI繪畫方式幫助創(chuàng)作者生成創(chuàng)意等，隨著技術(shù)能力的提升，預計AIGC將作為內(nèi)容供給方自主生成創(chuàng)意內(nèi)容，從而大幅提高生產(chǎn)效率，并降低內(nèi)容生產(chǎn)成本。公司端，已經(jīng)從游戲公司成功轉(zhuǎn)型為全球互聯(lián)網(wǎng)平臺，業(yè)務范圍包括瀏覽器、社交、娛樂、游戲等，市場遍及中國、東南亞、非洲、中東、北美、南美、歐洲等地?；诙嘣瘶I(yè)務與全球化平臺，昆侖天工大模型有望全面革新生產(chǎn)工具，賦能內(nèi)部各個業(yè)務板塊，提升元宇宙、文娛、社交等業(yè)務板塊的內(nèi)容生成能力，助力打開全新的增量空間。
投資建議：預計公司2022-2024年營業(yè)收入為47.37億元、54.37億元、59.43億元，歸母凈利潤為11.65億元、13.22億元、14.35億元。我們將五大業(yè)務板塊對應市值加總，StarX/Opera/游戲（閑徠互娛+Ark Games）/科技股權(quán)投資2023年對應市值分別達57.99/133.24/112.20/61.29億元，合計目標市值為364.72億元，對應目標價30.6元，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不達預期風險，投資業(yè)務減值風險，商譽減值風險。
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