>> 華泰證券-昆侖萬維(300418)歸母凈利超預(yù)期，加碼布局AIGC-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺 |
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2022年歸母凈利超預(yù)告上限，AIGC布局持續(xù)推進
公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2022年實現(xiàn)收入47.4億元，同降2.3%；實現(xiàn)歸母凈利11.7億元，同降24.7%，超業(yè)績預(yù)告（10-11億元）上限。據(jù)業(yè)績快報，22年公司歸母凈利同比下降主要系投資收益減少；若不考慮投資相關(guān)收益，公司22年歸母經(jīng)營性凈利潤為8.3億元，同增174%，核心業(yè)務(wù)增長強勁。得益于高ARPPU國家用戶占比提升，Opera 4Q22收入與調(diào)整后EBITDA均超指引，此外公司還加大AIGC布局，2月27日，公司宣布旗下的Opera瀏覽器將通過API接入ChatGPT功能。我們分部估值法計算市值362億元（StarX 7.9X 2023PS，Opera 5.8X 2023 PS，游戲業(yè)務(wù)15.3X2023 PE），對應(yīng)目標(biāo)價30.42元（前值：24.88元），維持“買入”評級。
用戶持續(xù)向高ARPPU國家轉(zhuǎn)移，Opera 4Q業(yè)績超指引并上調(diào)23年預(yù)期
Opera公布了4Q22業(yè)績，實現(xiàn)收入0.96億美元，同增32.%，超過公司指引0.88~0.91億美元；調(diào)整后EBITDA 0.23億美元，同比提升32.1%，超過公司指引0.17~0.19億美元。分業(yè)務(wù)看，Opera 4Q22搜索收入0.39億美元，同增12%；得益于高ARPPU國家用戶占比提升與Ads廣告平臺受眾的拓展，廣告收入0.57億美元，同增55%，在宏觀壓力下依然取得快速增長。此外Opera GX游戲瀏覽器4Q22月活達0.20億，環(huán)比提升11%。Opera預(yù)計2023年全年收入3.70~3.90億美元（前值：3.23~3.26億美元），調(diào)整后EBITDA為0.71~0.81億美元（前值：0.62~0.64億美元）。
AIGC布局持續(xù)跟進，Opera瀏覽器正式接入ChatGPT功能
公司在AIGC方面的布局亦持續(xù)跟進，2022年12月昆侖萬維正式發(fā)布全系列算法與模型“昆侖天工”并宣布模型開源，推出包括天工巧繪SkyPaint、天工樂府SkyMusic、天工妙筆SkyText、天工智碼SkyCode，覆蓋圖像、音樂、文本、編程等多領(lǐng)域。2023年2月27日，公司宣布旗下的Opera瀏覽器與OpenAI達成合作，通過API在瀏覽器中正式接入ChatGPT功能。在地址欄中，Opera新增“Shorten”功能，能夠利用AI來生成網(wǎng)頁和文章的總結(jié)或摘要，此外AI內(nèi)容生成服務(wù)也將添加到瀏覽器側(cè)欄。
主業(yè)穩(wěn)步推進，維持“買入”評級
StarX商業(yè)化及盈利能力持續(xù)提升；閑徠互娛22年受大環(huán)境影響雖然利潤有所下滑，仍貢獻足量現(xiàn)金流；Ark Game自研游戲《圣境之塔》歐美地區(qū)表現(xiàn)良好，目前國內(nèi)已獲版號并由字節(jié)獨代，期待后續(xù)上線。結(jié)合業(yè)績快報，考慮Opera盈利能力提升，我們調(diào)整22-24年歸母凈利至11.65/13.04/14.87億元（原值：10.42/12.17/13.98億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：版號發(fā)放不及預(yù)期，AIGC發(fā)展不及預(yù)期。
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