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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年2月28日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.37億元，yoy-2.33%，歸母凈利潤11.65億元，yoy-24.68%，超此前業(yè)績預(yù)告上限的11.00億元，扣非歸母凈利潤11.70億元，yoy-8.93%，超此前業(yè)績預(yù)告上限的11.16億元。
　　核心業(yè)務(wù)盈利能力提升，經(jīng)營韌性持續(xù)獲驗(yàn)。若不考慮投資相關(guān)收益，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母經(jīng)營性凈利潤8.3億元，同比增長174%，四大板塊核心業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升，經(jīng)營彰顯韌性。其中，1）海外社交娛樂平臺Star X持續(xù)精細(xì)化運(yùn)營降本增效，2022H1毛利率大幅提升38.76pct至86.38%，我們看好其2023年利潤持續(xù)釋放；2）Opera業(yè)績高增，我們認(rèn)為其營收及盈利能力仍有較大提升空間；3）游戲平臺Ark Games自研游戲《圣境之塔》上線歐美、日韓地區(qū)，同時(shí)已取得國內(nèi)版號，我們看好其海外地區(qū)回收及國內(nèi)上線，將貢獻(xiàn)2023年業(yè)績增量；4）閑徠互娛運(yùn)營穩(wěn)健，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　Opera：2022年業(yè)績超預(yù)期，看好其利潤增長潛力。Opera 2022年實(shí)現(xiàn)營收3.31億美元，超出公司此前指引上限的3.26億美元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 6808萬美元，超出公司此前指引上限的6400萬美元。同時(shí)，Opera公布2023年業(yè)績指引，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3.7-3.9億美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA 7100-8100萬美元，經(jīng)調(diào)整EBITDAMargin20%。海外環(huán)境逆風(fēng)下，Opera業(yè)績持續(xù)高增，我們認(rèn)為主要得益于公司聚焦高ARPU值地區(qū)的戰(zhàn)略，以及Opera GX瀏覽器等高粘性產(chǎn)品推動用戶ARPU值增長，我們看好公司戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，利潤增長潛力有望穩(wěn)步釋放。
　　前瞻布局AIGC領(lǐng)域，看好其不斷落地應(yīng)用及突破。1）技術(shù)端，公司擁有LLM等底層技術(shù)儲備，自2020年起布局具有領(lǐng)先優(yōu)勢，已覆蓋AIGC文本、圖像、音樂、編程等方向。2）應(yīng)用端，公司的天工樂府SkyMusic是國內(nèi)領(lǐng)先的商用級作曲AI模型，和弦準(zhǔn)確率達(dá)92.5%，截至22Q3公司已發(fā)行15首AIGC歌曲，且與音樂、汽車、游戲等多行業(yè)公司取得合作，初步探索商業(yè)化。3）Opera瀏覽器已宣布合作OpenAI，有望率先落地應(yīng)用場景。4）公司計(jì)劃于2023年年內(nèi)發(fā)布中國版類ChatGPT，并開源代碼，推動國內(nèi)AIGC發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司核心主業(yè)盈利能力提升，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為0.98/1.23/1.48元（此前為0.90/1.12/1.30元），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2023-2024年P(guān)E分別為18/15倍。我們看好公司各主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，同時(shí)公司前瞻布局AIGC且不斷落地應(yīng)用，有望迎行業(yè)多重估值催化，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游延期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，國際政治形勢變動風(fēng)險(xiǎn)。