>> 華泰證券-昆侖萬維(300418)22業(yè)績符合快報，大模型將開啟測試-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
918KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺 |
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2022年業(yè)績基本符合快報，期待大模型上線
據(jù)財報，2022年公司實現(xiàn)收入47.4億元（快報：47.4億元），同降2.35%；實現(xiàn)歸母凈利11.53億元（快報11.65億元），同降25.5%，業(yè)績基本符合快報。報告期內(nèi)Opera持續(xù)向高ARPU國家轉(zhuǎn)移；StarX降本增效增厚利潤；閑徠互娛貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流；Ark Game的《圣境之塔》海外地區(qū)表現(xiàn)突出。此外，公司AIGC取得進(jìn)展，與奇點(diǎn)智源合作的類ChatGPT大模型預(yù)計4月17日開啟測試。我們預(yù)計23-25年歸母凈利13.55/15.21/17.07億元（23-24年原值：13.04/14.87億元）。我們分部估值法計算市值599億元（StarX 12.4X 2023PS，Opera 9.2X 2023 PS，游戲業(yè)務(wù)26.5X 2023 PE），對應(yīng)目標(biāo)價50.44元（前值：30.42元），維持“買入”評級。
Opera持續(xù)向高ARPU地區(qū)轉(zhuǎn)移，收入較快增長
據(jù)財報，4Q22 Opera全球平均月活達(dá)3.24億，并持續(xù)向高付費(fèi)國家轉(zhuǎn)移，4Q22年化ARPU達(dá)1.18美元，同增42%。2022年營收3.31億美元，同增31.9%；凈利1,504萬美元，扭虧為盈；調(diào)整后EBITDA達(dá)6,808萬美元，同增135%。此外，Opera元宇宙業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，4Q22 Opera GX月活超2,000萬，同增40%，ARPU穩(wěn)步提升至3.3美元；GX.Games已發(fā)布游戲3,000款，內(nèi)容生態(tài)持續(xù)豐富；GameMaker Studio游戲引擎亦全面升級，智能編程、工具提升等功能不斷豐富。
StarX降本增效，期待《圣境之塔》國內(nèi)上線
報告期內(nèi)StarX降本增效，為公司貢獻(xiàn)利潤增量，截至22年末，StarX累計注冊用戶達(dá)3.1億，在116個國家和地區(qū)位列音樂/音頻類應(yīng)用下載榜前五，在78個國家和地區(qū)位列第一。此外，StarXVR版本已獲Oculus開發(fā)者認(rèn)證，已在App Lab和Side Quest上線。Ark Game發(fā)布的《圣境之塔》歐美區(qū)上線表現(xiàn)亮眼，單日流水突破20萬美元，首月流水破300萬美元；日韓上線獲得谷歌商店推薦，位列暢銷榜前列。目前《圣境之塔》已獲得版號，期待國內(nèi)上線，此外公司還儲備有《戰(zhàn)龍崛起》《D-War》《代號D》等精品游戲。閑徠互娛穩(wěn)居國內(nèi)棋牌類游戲Top2，為公司貢獻(xiàn)足量現(xiàn)金流。
“天工”3.5大模型預(yù)計在4月17日開啟測試
報告期內(nèi)，公司積極推動AIGC事業(yè)發(fā)展。StarX旗下的Music Lab實現(xiàn)AI作詞、作曲、編曲等功能，由其創(chuàng)作的歌曲已在全球180多個音視頻平臺發(fā)布，有效提升創(chuàng)作效率。4月10日，昆侖萬維宣布與奇點(diǎn)智源合作的類ChatGPT智能涌現(xiàn)國產(chǎn)語言大模型“天工”3.5將于23年4月17日啟動邀請測試。公司表示“天工”大模型已經(jīng)接近ChatGPT的智能水平。
風(fēng)險提示：AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，版號發(fā)放不及預(yù)期，政策監(jiān)管風(fēng)險。
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