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事件：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收12.17億元（yoy+2.04%，qoq-8.99%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.12億元（yoy-43.33%，qoq-42.03%）；扣非歸母凈利潤1.66億元（yoy-59.68%，qoq-40.70%）；經(jīng)營性凈利潤1.7億元（yoy+70%），業(yè)績符合我們預(yù)期。
　　主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，經(jīng)營性凈利潤高增。2023Q1公司歸母及扣非歸母凈利潤同比及環(huán)比有所下滑，主要是受投資業(yè)務(wù)收益波動影響，具體來看，2022Q1及2022Q4公允價值變動收益分別為2.77、3.00億元，而2023Q1因所投項目無新融資活動發(fā)生，公允價值變動收益僅為0.86億元。剔除投資業(yè)務(wù)影響，2023Q1公司經(jīng)營性凈利潤同比高增70%至1.7億元。展望未來，公司經(jīng)營性主業(yè)有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，分業(yè)務(wù)來看，我們看好閑徠互娛不斷豐富產(chǎn)品形態(tài)，平穩(wěn)貢獻(xiàn)利潤，ArkGames新游《圣境之塔》（已有版號）有望年內(nèi)上線中國大陸地區(qū)，貢獻(xiàn)業(yè)績增量，StarMaker及Opera增長潛力有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　Opera：業(yè)績再超預(yù)期，合作OpenAI深化AIGC布局。2023Q1 Opera實(shí)現(xiàn)營收8705萬美元，yoy+21.61%，營收同比增速已連續(xù)9個季度超過20%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 2174萬美元，yoy+195.80%，營收及利潤均超過此前指引，主要受益于Opera持續(xù)向高價值用戶地區(qū)轉(zhuǎn)移，商業(yè)化水平穩(wěn)步提升，2023Q1 Opera年化ARPU同比提升30.12%至1.08美元。我們看好公司聚焦高ARPU值地區(qū)的戰(zhàn)略持續(xù)驗證，同時我們看好Opera瀏覽器集成生成式AI服務(wù)，全面合作OpenAI，推出“AIPrompts”等原生功能，重塑瀏覽器交互方式，有望打開未來增長空間。元宇宙業(yè)務(wù)方面，用戶規(guī)模及內(nèi)容生態(tài)豐富度持續(xù)提升，截至2023Q1 Opera GX瀏覽器MAU已達(dá)2200萬，GX.games上線游戲超過4000款。
　　整合資源All inAI，前瞻布局持續(xù)落地。通用大模型方面，2023年4月17日公司已開啟對標(biāo)ChatGPT的雙千億級大語言模型“天工3.5”的邀請測試，根據(jù)發(fā)布會內(nèi)容及我們的測試，“天工3.5”整體處于國內(nèi)同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平，公司前瞻布局領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。AI+應(yīng)用方面，公司推進(jìn)內(nèi)部資源整合，已將StarX與ArkGames合并升級為StarArk，以音樂AI與游戲AI為主要發(fā)展方向。音樂AI方面，公司對內(nèi)不斷豐富StarMaker平臺的AIGC音樂內(nèi)容供給，對外提供定制化AIGC音樂產(chǎn)品與服務(wù)，探索B端及C端商業(yè)化路徑；游戲AI方面，公司推動游戲開發(fā)運(yùn)營的各個環(huán)節(jié)的AI化，有望提升游戲研運(yùn)效率。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司AI+應(yīng)用落地穩(wěn)步推進(jìn)，逐步探索商業(yè)化，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.23/1.50/1.70元（前為1.23/1.47/1.66元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為53/44/38倍。我們認(rèn)為公司兼具大模型及應(yīng)用能力，看好其不斷迭代升級大模型，并持續(xù)落地AI+應(yīng)用，打開長期成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：新游延期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，國際政治形勢變動風(fēng)險。