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事件：公司公告2022年業(yè)績：公司全年實(shí)現(xiàn)營收47.36億元（yoy-2.35%），扣非歸母凈利潤11.54億元（yoy-10.15%）。第四季度實(shí)現(xiàn)營收13.37億元（yoy+4.25%），扣非歸母凈利潤2.79億元（yoy+145.26%）。
　　 Opera商業(yè)化穩(wěn)健，持續(xù)向發(fā)達(dá)國家和地區(qū)擴(kuò)張：2022年第四季度，Opera全球月活躍用戶數(shù)量達(dá)到3.24億，持續(xù)向高用戶價值地區(qū)滲透；元宇宙等新業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，社區(qū)內(nèi)容生態(tài)日趨豐富，截止2022年Q4，Opera GX月活躍用戶突破2000萬，同比增長40%。Opera商業(yè)化穩(wěn)健推進(jìn)，四季度Opera年化ARPU值達(dá)到1.18美元，同比增長42%，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.31億美元，同比增長31.9%，經(jīng)調(diào)整EBITDA6808.4萬美元，超出指引及市場預(yù)期。
　　運(yùn)營優(yōu)化推動StarX高質(zhì)量發(fā)展，《圣境之塔》2023年有望在國內(nèi)上線：得益于公司運(yùn)營策略的迭代升級，公司海外社交娛樂業(yè)務(wù)毛利水平提升至87%，較上年同期提高35pct，社交娛樂業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。Ark Games旗下精品游戲《圣境之塔》歐美地區(qū)上線表現(xiàn)優(yōu)異，首月流水破300萬美元，有望于2023年在國內(nèi)上線，推動公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長。
　　前瞻布局AIGC持續(xù)驗(yàn)證，業(yè)務(wù)重組發(fā)力應(yīng)用端：公司前瞻布局AIGC領(lǐng)域，先后發(fā)布了“昆侖天工”系列模型；公司合作奇點(diǎn)智源，將推出雙千億級大語言模型“天工”3.5，并于4月17日啟動邀請測試。應(yīng)用端，公司對旗下業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重組，StarX與Ark Games合并升級為StarArk，以音樂AI與游戲AI為主要發(fā)展方向，StarX全球累計(jì)注冊用戶達(dá)3.1億，Ark Games發(fā)行區(qū)域覆蓋超150個國家地區(qū)，用戶基礎(chǔ)廣且深，應(yīng)用落地可行性較強(qiáng)。
　　投資建議：公司用戶基數(shù)較大、應(yīng)用商業(yè)化表現(xiàn)出色，AIGC布局全面，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.1/58.6/63.9億元，歸母凈利潤13.6/15.6 /18.0億元，對應(yīng)PE分別為45/39/34倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：模型不及預(yù)期；廣告收入不及預(yù)期；用戶增長放緩；監(jiān)管趨嚴(yán)