>> 國信證券-昆侖萬維(300418)經(jīng)營性凈利潤增長70%，AIGC進展迅速-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
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一季度主營業(yè)務收入增長2%，經(jīng)營性凈利潤提升70%。2023年第一季度，公司收入12.1億元，同比增長2.0%，主營業(yè)務保持穩(wěn)健成長；歸母凈利潤2.1億元，同比下降43.3%，主要由于投資子公司投資相關收益同比減少1.8億元，剔除投資影響后經(jīng)營性凈利潤1.7億元，同比增長70%。
經(jīng)營模式優(yōu)化分成成本減少，毛利率為82.8%，同比提升11.4個百分點；期間費用率整體為64.9%，同比增加2.9個百分點，其中銷售/管理/財務/研發(fā)/財務費用率分別為32.1%/18.7%/0.04%/14.0%，分別同比-0.8/+3.5/-1.8/+1.9個百分點，費用率整體控制較好。
人工智能與音樂、游戲、信息分發(fā)與元宇宙業(yè)務的融合持續(xù)推進。1）AGI與AIGC板塊，音樂方面公司對外提供AIGC音樂產(chǎn)品與服務，同時試水品牌營銷方向探索潛在C端商業(yè)化路徑，對內(nèi)豐富StarMaker的音樂內(nèi)容供給并推出“迎新房”、優(yōu)化合唱功能等手段幫助新老用戶加速建立社交鏈接；游戲方面，公司在游戲開發(fā)運營的環(huán)節(jié)全面推進AI化進行降本增效；2）海外信息分發(fā)與元宇宙板塊，Opera與OpenAI展開全面合作，并推出“AIPrompts”等原生功能；元宇宙方面針對GX瀏覽器推出“Mods”功能，用戶可以從外觀、聲音、著色器等元素入手定制個人瀏覽器體驗；3）科技股權投資業(yè)務板塊，昆侖基金持續(xù)持續(xù)探索潛在投資機會，穩(wěn)步推進硬科技及新能源賽道布局。2023年第一季度實現(xiàn)投資相關收益0.9億元，同比減少1.8億元。
底層大模型+場景應用，AIGC全面推進。從大模型到應用，公司AIGC業(yè)務持續(xù)推進：2022年12月公司正式發(fā)布“昆侖天工”AIGC全系列算法與模型，4月17日公司正式啟動與奇點智源合作自研、中國第一個真正實現(xiàn)智能涌現(xiàn)的國產(chǎn)大語言模型——「天工」3.5邀請測試，性能接近OpenAIChatGPT。
應用方面，音樂AIGC、游戲AIGC持續(xù)推進；Opera亦于近期發(fā)布面向未來的AI功能而設計的瀏覽器Opera One。
風險提示：應用落地不及預期；技術進步低于預期；投資業(yè)務不及預期等。
投資建議：看好AIGC時代公司的前瞻布局優(yōu)勢，維持“增持”評級。我們維持盈利預測，預計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為13.95/15.36/17.35億元，同比增速21%/10%/13%；攤薄EPS=1.17/1.28/1.45元，當前股價對應同期PE=56/51/45x。公司前瞻布局人工智能，在AIGC科技底座加速成熟的背景下有望成為大模型+應用生態(tài)的平臺型公司，維持“增持”評級。
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