>> 國信證券-昆侖萬維(300418)搜索與廣告業(yè)務(wù)同比向上，大模型及AIGC應(yīng)用持續(xù)推進(jìn)-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
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投資相關(guān)收益波動導(dǎo)致業(yè)績同比下滑，海外業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升。1）公司披露23年半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.25億元、歸母凈利潤3.58億元，同比分別增長7.83%、-44.31%，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.29元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.33億元，同比增長29.76%；2）Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.08億元、歸母凈利潤1.46億元，同比分別增長14.4%、-45.7%，對應(yīng)EPS 0.12元；上半年凈利潤大幅下滑主要受對外投資相關(guān)收益波動影響（上半年投資收益、公允價值變動收益分別為-0.2億元、1.66億元，同比分別下滑209%、62%）；3）從收入構(gòu)成上來看，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.23億元，占比達(dá)到83%、同比提升9個pct；4）毛利率達(dá)到80%、穩(wěn)中有升；費(fèi)用率方面，管理費(fèi)用率同比提升2.6個pct至33.5%、研發(fā)費(fèi)用率提升0.88個pct至14.48%，主要在于激勵及AI相關(guān)費(fèi)用投入。
搜索與廣告業(yè)務(wù)同比向上，游戲及社交業(yè)務(wù)同比下滑。1）上半年搜索業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元、同比增長24.56%，毛利率同比提升1.79個百分點(diǎn)至95.17%；廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，同比增長34.64%，毛利率下降13.4個pct至56.54%；2）游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.95億元，同比下降10.62%；國內(nèi)社交業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元、同比下滑20.03%；海外社交業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元、同比下滑11.23%。
大模型與AIGC應(yīng)用持續(xù)推進(jìn)。1）公司已經(jīng)構(gòu)建了近千人的AGI與AIGC板塊團(tuán)隊；累計投入上億美元采購相關(guān)硬件設(shè)備，構(gòu)建了自主可控的算力集群，能夠滿足未來除視頻AIGC之外的算力需求；對標(biāo)GPT-4的多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練大模型亦完成數(shù)據(jù)收集和清理，目前已進(jìn)入實(shí)驗性訓(xùn)練階段；2）應(yīng)用方面：正式發(fā)布AI搜索產(chǎn)品“天工AI搜索”，能夠為用戶提供快速、可靠的交互式搜索服務(wù)，并集成寫作、演示等常用功能；AI游戲已經(jīng)進(jìn)入高強(qiáng)度研發(fā)測試階段，將在一年內(nèi)正式上線；AI社交與AI動漫產(chǎn)品預(yù)計于年內(nèi)上線；Opera旗下Aria已在全球180多個國家上線，可以支持超過50種語言，用戶數(shù)已突破100萬。
風(fēng)險提示：應(yīng)用落地不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期；投資業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。
投資建議：考慮到投資相關(guān)收益影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.1/13.6/15.4億元(前值分別為13.95/15.36/17.35億元），同比增長-3.9%/22.9%/13.3%；攤薄EPS=0.93/1.14/1.29元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=40/32/29x。公司布局前瞻，有望成為AIGC時代大模型+應(yīng)用生態(tài)的平臺型公司，維持“增持”評級。
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