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事件：昆侖萬(wàn)維發(fā)布2023年中報(bào)。2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.25億元，同比增長(zhǎng)7.83%；歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比下降44.31%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比下降55.15%。2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.08億元，同比增長(zhǎng)14.35%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比下降45.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比下降48.62%。
　　核心業(yè)務(wù)持續(xù)突破，“天工”AI版圖可期。1）2023年上半年收入端：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.25億元，同比增長(zhǎng)7.83%，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)20.23億元，同比增長(zhǎng)21.29%，海外業(yè)務(wù)占總收入比重達(dá)83%；搜索及廣告業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)24.56%/34.64%，游戲、社交網(wǎng)絡(luò)收入有所下降。2）2023年上半年成本費(fèi)用端：上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為80.18%，同比增加0.79pct；公司銷售費(fèi)用率31.85%，同比減少0.24pct；研發(fā)費(fèi)用率14.48%，同比增加0.88pct；管理費(fèi)用率19.03%，同比增加2.78pct。3）2023年上半年業(yè)務(wù)表現(xiàn)：①發(fā)布“天工”大模型并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地：正式發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)對(duì)標(biāo)ChatGPT的雙千億級(jí)語(yǔ)言大模型“天工”，7月公司與映宇宙集團(tuán)母公司在AI業(yè)務(wù)方面達(dá)成合作，標(biāo)志著公司“天工”大模型在互聯(lián)網(wǎng)社交行業(yè)的正式落地。②Opera瀏覽器轉(zhuǎn)型升級(jí)：推出內(nèi)置原生AI助手“Aria”，用戶數(shù)已突破100萬(wàn)人；GX.Store中Mod內(nèi)容已超過(guò)2000款，GX.Games上線游戲也已超過(guò)5000款，游玩次數(shù)超4800萬(wàn)次。③投資業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)掘：昆侖基金上半年先后投資了熹聯(lián)光芯、眾鈉能源、鈉創(chuàng)新能源、時(shí)的科技等優(yōu)秀標(biāo)的。
　　植根海量用戶基礎(chǔ)，AI+XR多維賦能發(fā)展。1）全球用戶基本盤穩(wěn)固：公司已成為中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)出海企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋全球一百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球月活躍用戶近4億人。2）XR開(kāi)發(fā)持續(xù)探索：StarMakerVR版進(jìn)一步升級(jí)迭代，與Meta就XR設(shè)備產(chǎn)品開(kāi)發(fā)事項(xiàng)簽訂協(xié)議。3）“All in”AGI與AIGC長(zhǎng)期發(fā)展可期：AGI與AIGC業(yè)務(wù)板塊主體昆侖天工已形成AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂(lè)、AI動(dòng)漫、AI社交六大AI業(yè)務(wù)矩陣，AI游戲、AI社交與動(dòng)漫產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)：上半年，公司核心主業(yè)不斷拓展，“All in”AGI與AIGC長(zhǎng)期發(fā)展可期，未來(lái)公司多領(lǐng)域前瞻性的商業(yè)布局有望帶來(lái)超額增長(zhǎng)?？紤]AI等業(yè)務(wù)持續(xù)投入，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)10.19/11.56/13.17億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年08月25日）的PE分別為38.0/33.5/29.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際政治形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品生命周期風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等