>> 廣發(fā)證券-建筑行業(yè)2023年三季報綜述：Q3業(yè)績增長放緩，建筑央企承壓，增發(fā)萬億國債有望帶動基建回暖-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1471KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄒戈,謝璐,尉凱旋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3央企業(yè)績承壓，建筑板塊整體增長放緩。2023上半年SW建筑板塊營收/歸母凈利同比分別增長7.1%/2.7%（整體法），建筑行業(yè)收入業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長（如無特別說明，本文數(shù)據(jù)來源于Wind）。分季度看，23Q1/Q2/Q3單季度收入同比增速分別為8.0%/6.2%/7.2%，歸母凈利潤同比增速分別為13.4%/-0.1%/-4.4%，Q3收入增速有所回升，但業(yè)績繼續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大以及基建投資增速下滑等因素影響，延續(xù)Q2下滑趨勢。建筑央企方面，8家建筑央企23Q1-3營收/歸母凈利潤同比分別增長6.8%/2.8%，Q1/Q2/Q3收入分別增長7.4%/4.6%/8.8%，歸母凈利潤分別增長10.7%/0.3%/-2.0%，23Q1-3收入業(yè)績整體維持穩(wěn)健增長，Q3收入有所提速但業(yè)績放緩。后續(xù)萬億國債的發(fā)行對基建資金形成了強(qiáng)有力支撐。
房建、基建板塊增速放緩，裝修、工程咨詢板塊業(yè)績逐漸恢復(fù)。細(xì)分板塊方面，房建/裝修/基建/專業(yè)工程/工程咨詢板塊23年前三季度收入增速分別為8.2%/-0.8% /4.7%/16.2%/6.9%，歸母凈利潤增速分別為1.6%/125.3%/3.5% /4.3%/36.7%，專業(yè)工程板塊收入增速領(lǐng)先，裝修和工程咨詢板塊歸母凈利潤同比高增。其中，裝修板塊歸母凈利潤為同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。訂單方面，建筑央企23年前三季度新簽訂單同比增長6.0%，中國能建/中國化學(xué)增速較快；我們統(tǒng)計(jì)的地方國有施工企業(yè)在23Q1-3新簽訂單金額同比增長15.3%；隨著地產(chǎn)行業(yè)溫和復(fù)蘇，裝修龍頭企業(yè)23Q1-3訂單額同比下降1.0%，降幅較上年同期大幅收窄；專業(yè)工程方面，中國化學(xué)穩(wěn)健增長，國際工程企業(yè)出現(xiàn)分化，中工國際訂單下滑，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)除東南網(wǎng)架外訂單上半年新簽訂單均實(shí)現(xiàn)增長。
盈利能力保持平穩(wěn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流流出有所增加。建筑板塊23年前三季度毛利率/凈利率分別為9.9%/2.4%，同比均基本持平，盈利能力保持平穩(wěn)。23Q1-3建筑行業(yè)整體負(fù)債率為75.9%，同比上升0.68pct。23Q1-3建筑板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2827.2億元，同比多流出422.9億元。收現(xiàn)比和付現(xiàn)比較去年同期分別變動-1.1/-0.8pct，建筑企業(yè)資金壓力基本維持平穩(wěn)。
投資建議：（1）中國建筑：公司ROE較高，估值水平較低，投資性價比較高；（2）中國中鐵（A+H）：股權(quán)激勵目標(biāo)較高，礦產(chǎn)資源豐富增厚業(yè)績；（3）中國電建：能源類訂單快速增長，綠電運(yùn)營業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；（4）中材國際：國際工程龍頭，海外訂單增速高；（5）中鋼國際：寶武助力有望帶動訂單加速；（6）建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；（7）逐漸從經(jīng)營底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；（8）關(guān)注潔凈室工程公司柏誠股份、圣暉集成等。
風(fēng)險提示：公司訂單不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)較慢；基建資金來源不足。
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