>> 國信證券-興通股份(603209)三季度業(yè)績承壓，成長屬性仍值得關(guān)注-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅丹,高晟 |
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興通股份發(fā)布2023年三季報，三季度業(yè)績承壓。興通股份發(fā)布2023年第三季度報告。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比上升62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比上升16.1%。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，同比上升56.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比下降16.5%。
第三季度收入提升但利潤下降，毛利率下降的同時費(fèi)用率有所上升。興通三季報收入端維持高增長趨勢，內(nèi)貿(mào)船舶收入增加、開拓國際運(yùn)輸業(yè)務(wù)和收購的上海興通萬邦航運(yùn)并表所致。但是公司利潤出現(xiàn)較為明顯下滑，一方面原因在于毛利率出現(xiàn)明顯下滑，Q3單季度毛利率僅29.2%，呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的趨勢，或?yàn)閲鴥?nèi)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較低、新運(yùn)力投放周轉(zhuǎn)率下降、外貿(mào)業(yè)務(wù)拖累毛利率的綜合結(jié)果；另一方面來說，公司費(fèi)用率出現(xiàn)一定上升，主要是財務(wù)費(fèi)用率達(dá)到了3.1%，同比上升了3pct。
繼續(xù)加碼布局化學(xué)品運(yùn)力，成長屬性仍值得期待。興通公告擬使用不超過1.8億元人民幣建造一艘內(nèi)外貿(mào)兼營不銹鋼化學(xué)品船舶。公司持續(xù)擴(kuò)大船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模，根據(jù)公司過往公告，截至2023H1公司在建/購買內(nèi)貿(mào)船舶4艘，共計(jì)2.51萬載重噸；外貿(mào)船舶5艘，共計(jì)6.29萬載重噸，計(jì)劃2023H2和2024年陸續(xù)投入運(yùn)營。隨著國際運(yùn)輸業(yè)務(wù)深入發(fā)展，外匯匯率和利率對公司業(yè)績影響增加。為合理規(guī)避匯率及利率風(fēng)險，以套期保值為目的，公司10月30日公告擬開展以互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約等相關(guān)產(chǎn)品及其組合為標(biāo)的的交易活動。此外，公司及子公司擬開展的金融衍生品交易業(yè)務(wù)交易金額為期限內(nèi)任一時點(diǎn)最高余額不超過人民幣8000萬元。
風(fēng)險提示：外貿(mào)業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，船舶安全事故，煉化產(chǎn)業(yè)景氣度下滑。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
?；匪\(yùn)行業(yè)具備資質(zhì)壁壘和經(jīng)營壁壘，雖短期興通因行業(yè)景氣度、整合運(yùn)力導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率下降、外貿(mào)業(yè)務(wù)開展不暢等原因業(yè)績暫未兌現(xiàn)，但是公司作為行業(yè)市占率第一的龍頭企業(yè)，堅(jiān)定自身“1+2+1”戰(zhàn)略，持續(xù)投入資本進(jìn)行擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張有望在行業(yè)供需好轉(zhuǎn)時帶來更大的利潤彈性。將2023-2025年盈利預(yù)測由3.2/4.5/5.6億元下調(diào)至2.5/3.7/4.7億元，對應(yīng)PE估值為17.9/12.0/9.5X，維持買入評級。
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