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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，截至Q3，營業(yè)收入同比下降0.5%至88.98億元，歸母凈利潤同比增長206.51%至8.32億元，扣非歸母凈利潤同比增長355.49%至7.76億元；單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1.11%至33.38億元，歸母凈利潤同比增長89.37%至3.16億元，扣非歸母凈利潤同比增長103.71%至2.96億元。
　　點(diǎn)評：
　　收入端仍有承壓。公司2023Q3營業(yè)收入同比增長1.11%至33.38億元，環(huán)比Q2的9.71%增速有所放緩，但整體仍呈現(xiàn)出改善趨勢。分業(yè)務(wù)來看，前三季度預(yù)計(jì)成人休閑服飾收入同比下降中單位數(shù)。公司推廣全域新零售，實(shí)行線上線下同款同價(jià)，對于森馬品牌電商業(yè)務(wù)短期內(nèi)有所影響；童裝業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長低單位數(shù)，在消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇較為波動的情況下展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。
　　盈利能力延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，業(yè)績高增長。截至Q3，公司毛利率同比提升3.71pct至44.13%，單Q3毛利率同比提升4.09pct至43.28%，公司推動全域新零售及控制折扣成效持續(xù)顯現(xiàn)。期間費(fèi)用方面，公司費(fèi)用控制穩(wěn)定。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.77pct/+0.16pct/-0.84pct至24.16%/4.99%/-1.14%。綜合使得公司前三季度凈利率同比提升6.51pct至9.33%，單Q3凈利率同比提升4.41pct至9.48%。
　　營運(yùn)情況改善。截至Q3，公司存貨同比下降21.78%至36.53億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降18天至204天，公司經(jīng)過Q4庫存去化有望實(shí)現(xiàn)更優(yōu)秀的庫存水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降2天至35天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降23天至105天，整體營運(yùn)周轉(zhuǎn)加快。截至Q3，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額8.43億元，期末擁有貨幣資金72.61億元，現(xiàn)金流情況改善且資金充裕。
　　投資建議：公司全面推進(jìn)全域新零售等內(nèi)部改革，盈利能力持續(xù)修復(fù)。預(yù)計(jì)2023—2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.34/13.4/15.36億元，當(dāng)前股價(jià)6.1元，對應(yīng)估值14/12/11倍，維持其“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場競爭加劇，新品開發(fā)及銷售不及預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期，盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期等