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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　投資業(yè)務(wù)高增驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)反彈；預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同牽引和客戶綜合金融需求響應(yīng)能力，從而更好實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)改革深化背景下的客戶深度、綜合價(jià)值變現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)12.21元，對(duì)應(yīng)2023年27.13xPE、1.39xPB。公司2023年前三季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)50.28/12.36億元，同比+20.31%/50.27%；加權(quán)平均ROE同比+0.96pct至3.90%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?；诠井?dāng)前最新經(jīng)營(yíng)情況及市場(chǎng)環(huán)境，略微下調(diào)公司盈利預(yù)期為2023-2025年EPS 0.45/0.52/0.61元（調(diào)整前為0.49/0.57/0.67元），維持目標(biāo)價(jià)12.21元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　行情轉(zhuǎn)暖帶來的投資業(yè)務(wù)凈收入同比高增驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)反彈，投行業(yè)務(wù)承壓拖累整體表現(xiàn)。1）2023年前三季度，公司投資業(yè)務(wù)凈收入同比+1181.05%至12.04億元，貢獻(xiàn)了調(diào)整后營(yíng)收（營(yíng)業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本）增量的130.73%，是公司整體業(yè)績(jī)反彈主要因素；投資業(yè)務(wù)高增則源自行情回暖帶來的投資收益率同比+2.84pct至3.15%；金融資產(chǎn)規(guī)模則較2022年底+1.95%至386.25億元，進(jìn)一步提振業(yè)績(jī)，主要為公司交易性金融資產(chǎn)較2022年底+4.61%至328.00億元所致；2）受前三季度市場(chǎng)股權(quán)融資環(huán)境不佳影響，公司投行業(yè)務(wù)凈收入同比-20.00%至11.03億元，占調(diào)整后營(yíng)收增量-32.50%，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同牽引和客戶綜合金融需求響應(yīng)能力，從而更好實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)改革深化背景下的客戶深度、綜合價(jià)值變現(xiàn)。公司集約化經(jīng)營(yíng)水平和一體化運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)增強(qiáng)，在投資投行業(yè)務(wù)協(xié)同、重點(diǎn)客戶研究覆蓋與產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)、客戶股東資產(chǎn)托管引流、面向企業(yè)資金的財(cái)富管理產(chǎn)品矩陣構(gòu)建等方面不斷深化，我們預(yù)計(jì)隨著資本市場(chǎng)改革政策的加速落地，公司將通過對(duì)客戶的深度、綜合價(jià)值變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　催化劑：資本市場(chǎng)改革政策加速落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅下行。