>> 申萬宏源-保隆科技(603197)Q3業(yè)績大超預(yù)期，與蔚來戰(zhàn)略合作放眼未來-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
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投資要點：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約41.6億元，同比增加29.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.4億元，同比增加+194.8%；扣非歸母凈利潤約2.8億元，同比增加+243.0%。業(yè)績超預(yù)期。
Q3單季度營收同環(huán)比穩(wěn)定提升，凈利潤大幅增長。23Q3單季度公司實現(xiàn)營收15.39億元，同環(huán)比+33.5%/+7.6%；歸母凈利潤1.55億元，同環(huán)比+195.3%/+70.8%；扣非歸母凈利潤1.31億元，同環(huán)比+242.3%/+75.4%。隨著公司新業(yè)務(wù)如空懸、傳感器等前期新拓展項目逐步進入量產(chǎn)階段，同時海外市場逐步回暖帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長，公司單季度營收持續(xù)穩(wěn)步提升。而凈利潤的大幅增長一方面來自于公司收入規(guī)模提升帶來的規(guī)模效應(yīng)以及各項業(yè)務(wù)盈利能力的改善，另一方面也受單季度銷售費用大幅下降等一次性因素影響。
盈利水平恢復(fù)高位，費用把控疊加一次性因素帶動業(yè)績大超預(yù)期。23Q3公司實現(xiàn)毛利率28.1%，同環(huán)比-0.2pct/+0.8pct；實現(xiàn)歸母凈利率10.1%，同環(huán)比+5.5pct/+3.7pct；實現(xiàn)扣非歸母凈利率8.5%，同環(huán)比+5.2pct/+3.3pct。23Q2公司部分產(chǎn)品受到下游年降因素影響毛利率有所下滑，但Q3影響基本消化帶動毛利率又回升至28%以上的高位水平。而凈利率的大幅提升，我們認為主要原因是：①公司在收入規(guī)模提升的同時，強化了費用把控能力，攤薄了費用率水平；②售后維護賠償對費用的一次性沖抵（23Q3公司銷售費用率為2.1%，同環(huán)比-2.6pct/-2.0pct）；③投資收益提升（23Q3投資收益0.19億元，環(huán)比增加0.06億元）。
與蔚來簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，進一步深入客戶關(guān)系、鞏固國內(nèi)市場地位。通過本次戰(zhàn)略合作，公司將支持蔚來汽車供應(yīng)鏈近地化、低碳化、數(shù)字透明化以及全球化四大維度進行深度合作；針對空氣彈簧、儲氣罐、TPMS、輪速傳感器、光雨量傳感器等現(xiàn)有產(chǎn)品展開全方位戰(zhàn)略合作，并在其他傳感器、攝像頭、雷達等車身及環(huán)境傳感器領(lǐng)域挖掘新的產(chǎn)品機會。我們認為，雙方的本次合作既是對公司豐富的產(chǎn)品矩陣和產(chǎn)品能力的認可，同時通過與蔚來這樣的主機廠深入合作，也將有利于未來的技術(shù)研發(fā)和全球市場開拓。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到公司業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)以及費用把控能力的強化，以及財務(wù)費用沖抵與投資收益等一次性因素，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至4.64/5.74/7.37億元（前值為3.90/5.17/6.81億元），同比增速116.9%/23.6%/28.5%，對應(yīng)當(dāng)前PE為29/24/18倍。公司作為汽零平臺型公司，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位穩(wěn)固，空懸、傳感器等新業(yè)務(wù)已經(jīng)進入收獲階段，同時有望進軍全球市場進一步打開天花板，維持“買入”評級。
核心風(fēng)險：匯率波動風(fēng)險、原材料及運費成本波動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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