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事件：2023年10月30晚，公司披露2023年三季報(bào)。根據(jù)公司三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.11億元，同比+0.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比-12.64%；扣非凈利潤(rùn)為1.17億元，同比-27.26%。
　　公司營(yíng)收持續(xù)改善，盈利能力承壓。23Q3單季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.20億元，同比+12.23%，環(huán)比+8.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比-6.97%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.33億元，同比-36.42%，公司營(yíng)收持續(xù)改善。盈利能力方面，Q3單季度銷售毛利率為38.26%，同比-4.77pct，環(huán)比-3.52pct；銷售凈利率同比5.53pct，環(huán)比-7.69pct，公司盈利能力承壓，主要由于報(bào)告期內(nèi)各項(xiàng)費(fèi)用增加。Q3單季度公司管理費(fèi)用率為6.22%，同比+1.39pct，主要系為激勵(lì)核心人員積極性實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，確認(rèn)相關(guān)股權(quán)支付費(fèi)用；Q3銷售費(fèi)用率為6.87%，同比+2.38pct，主要系開(kāi)拓銷售市場(chǎng)展覽和差旅費(fèi)用增加；公司為提升技術(shù)實(shí)力，進(jìn)一步加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用0.67億元，同比+12.61%，Q3單季度研發(fā)費(fèi)用率為9.62%，同比-0.34pct。Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.27%，同比+6.24pct，主要系匯兌收益減少。
　　高端顯微鏡持續(xù)發(fā)力，新興業(yè)務(wù)打造第二成長(zhǎng)曲線。（1）光學(xué)顯微鏡：高端顯微鏡產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，2023H1高端光學(xué)顯微鏡NEXCOPE系列產(chǎn)品營(yíng)收近6000萬(wàn)元。公司顯微鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出海，共聚焦顯微鏡開(kāi)辟了海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)批量銷售，工業(yè)檢測(cè)領(lǐng)域則打開(kāi)了東南亞市場(chǎng)。在教學(xué)領(lǐng)域，顯微數(shù)碼互動(dòng)教學(xué)實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品銷售近千萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超50%。（2）條碼掃描及機(jī)器視覺(jué)：公司條碼掃描復(fù)雜部組件已向數(shù)家頭部客戶批量出貨。機(jī)器視覺(jué)方面，公司與康耐視合作的多款項(xiàng)目取得新進(jìn)展，向康耐視、Zebra供應(yīng)高速調(diào)焦液體鏡頭穩(wěn)健出貨，與全球頭部家用機(jī)器人公司合作的360°全景鏡頭收入同比大幅度上升。（3）激光雷達(dá)：深度合作禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等知名企業(yè)。（4）醫(yī)療光學(xué)：研發(fā)生產(chǎn)的內(nèi)窺鏡鏡頭已實(shí)現(xiàn)批量出貨。同時(shí)公司加速切入手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，核心光學(xué)部組件產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。體外診斷差異化開(kāi)發(fā)高附加值新產(chǎn)品，多款高端醫(yī)用生物顯微鏡快速投入市場(chǎng)。
　　研發(fā)成果賦能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)加碼醫(yī)療光學(xué)。公司加大研發(fā)投入，2023前三季度研發(fā)投入0.67億元，同比+12.61%。公司牽頭多項(xiàng)國(guó)家級(jí)眼顯微鏡研發(fā)項(xiàng)目，完成NCF950激光共聚焦顯微鏡系列研發(fā)、截止深度OD>6四通道濾光片試制、NA1.49大數(shù)值孔徑物鏡研發(fā)及小批量生產(chǎn)銷售，核心研發(fā)突破進(jìn)一步賦能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2023年7月4日晚，公司發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃：考核目標(biāo)（1）23/24/25營(yíng)收≥8.4/10.5/14億元，或凈利潤(rùn)≥3/3.5/4.1億元；考核目標(biāo)（2）醫(yī)療光學(xué)：23/24/25營(yíng)收≥0.61/0.9/1.4億元。公司“醫(yī)療光學(xué)設(shè)備及精密光學(xué)元組件生產(chǎn)基地項(xiàng)目”23年3月已順利打樁，7月完成地下室結(jié)頂，預(yù)計(jì)將在本年度完成建筑主體的結(jié)頂工作。公司股權(quán)激勵(lì)彰顯了公司發(fā)力醫(yī)療光學(xué)等新興領(lǐng)域的信心。
　　投資建議：由于公司下游需求較為疲軟，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I收至9.38/13.91/18.57億元，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.92/3.81/5.10億元，以10月31日市值對(duì)應(yīng)PE分別為31/24/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：條碼掃描等下游需求低迷，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。